20230823-国海证券-可转债双周报（2023年第10期）_朱格拉萧条期下的转债选择_16页_1mb

国海证券研究报告总结：朱格拉萧条期下的转债选择

报告概述

本报告分析当前经济周期位置，重点探讨在朱格拉周期萧条期的可转债投资策略。当前处于朱格拉周期萧条期的磨底阶段，企业盈利反弹可能性需观察。2013-2014年类似周期显示需求疲软、经济转型压力大，当前与之相似，但本轮供需两弱而非产能过剩。

主要分析要点

• 朱格拉周期现状：当前经济指标显示企业ROA反弹，但需考虑低基数效应；企业景气扩散指数低位，PMI在荣枯线下方，复苏等待中。
• 历史比较：当前与2013-2014年类似，均为需求疲软、经济转型期；不同点是本轮供给偏紧而非过剩。
• 风险因素：包括海外衰退风险、地缘政治冲突、疫情反复、政策管控及国内需求不景气等。
• 市场概览：2023年8月7日至18日，转债指数下跌，成交量收缩；转股溢价率显著上升，反映市场调整。
• 行业配置建议：推荐AI相关、环保和金融行业可转债，基于成长性和低估值逻辑。

行业配置思路

1. AI及相关应用：关注算力和应用方向，推荐奥飞转债、白电转债等。
2. 环保行业：受益于低机构持仓、估值低位和政策预期，推荐天源转债、中环转2等。
3. 金融行业：潜在复苏机会，推荐成银转债、常银转债等。

风险提示

海外衰退、地缘政治风险、疫情、政策变化、转债强赎、市场调整、流动性收紧、业绩不及预期等。