20210306-光大证券-2021年春季宏观策略-全球朱格拉周期开启_碳中和_美国更新_供应链再造_63页

全球朱格拉周期开启：碳中和、美国更新、供应链再造

核心内容概述

全球朱格拉周期（约9至10年）正在开启，其驱动因素包括碳中和、美国基础设施更新和供应链重构。这一周期的启动意味着全球范围内设备更新和资本投资将推动经济增长，尤其在新能源、制造业和绿色基建领域。

主要观点与关键信息

1. 美国更新计划

• 美版“四万亿”计划：拜登政府提出2万亿美元的基建投资计划，涵盖传统基建、绿色基建和制造业振兴，其中确定性投资为1.3万亿美元。
• 历史经验：2009年的ARRA法案曾有效拉动美国经济复苏，推动生产要素重组和效率提升。
• 政策共识：传统基建投资已成为两党共识，预计2022财年（2021年10月起）将纳入财政支出计划。
• 复苏潜力：美国基建投资有助于推动经济复苏，提升就业率，支持高技术产业。

2. 碳中和趋势

• 全球共识：碳减排成为各国政策重点，全球气候治理进入新阶段。
• 各国目标：
  • 美国：2050年前实现净零排放。
  • 中国：2030年前达峰，2060年前实现碳中和。
  • 欧盟：2050年实现温室气体净零排放。
  • 日本、韩国、英国、法国、德国：均设定2050年前实现碳中和的目标。
• 能源结构变化：传统化石能源需求将达峰，可再生能源需求快速增长，2020年全球可再生能源占比已接近30%。
• 中国挑战：中国碳排放全球第一，能源结构以煤炭为主，需加快清洁能源转型。

3. 供应链再造

• 欧美再制造业化：美国加大制造业投资，欧盟推动绿色经济和数字化转型，加快供应链重构。
• 中国对策：推动产业链再造和价值链提升，降低对外依存度，提高自主可控能力。
• 政策支持：
  • 延续企业研发费用加计扣除政策（提高至100%）。
  • 推动制造业设备更新和技术改造投资，促进高技术制造业增长。
  • 加强绿色金融政策，支持清洁能源和低碳产业。

中国经济节奏

• 先复苏、后通胀：2021年中国经济将先经历复苏，随后进入通胀阶段。
• 基建投资：2021年基建投资将超预期，得益于2020年留存的专项债资金和2021年新增资金。
• 货币政策：当前货币政策不是阻碍经济复苏的因素，保持不松不紧态势。
• 大宗商品周期：随着美国基建计划和全球疫苗接种加快，大宗商品进入超级周期。

中美博弈

• 关税调整：拜登政府计划降低关税，尤其在半导体等关键领域，但不会完全取消。
• 谈判预期：中美新一轮谈判即将开启，中国表示愿意进一步开放市场，改善营商环境。
• 科技与金融：科技施压节奏放缓，金融联系加强，但结构性脱钩仍是潜在风险。
• 战略筹码：台海问题被视为中美博弈中的重要筹码。

全球经济与政策数据

图表1：朱格拉周期长度（9~10年）

图表2：2020-2029年美国基础设施资金需求（十亿美元）

图表3：全球各国碳减排目标规划

图表4：中国各省碳减排目标

结论

全球朱格拉周期的开启标志着新一轮设备更新和资本投资周期的到来，碳中和、美国基建更新和供应链再造成为主要驱动力。中国在这一周期中将面临挑战，但也拥有政策支持和市场机遇，推动经济复苏与高质量发展。中美之间的博弈将影响全球供应链格局，而中国在产业链和价值链提升方面的努力，有助于增强其在全球经济中的竞争力。