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公司点评研究报告总结 - 煤炭行业 2021年08月09日

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）正筹划收购控股股东山西焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权，并通过发行股份及支付现金的方式进行。此次交易预计构成重大资产重组，但不构成重组上市，公司股票自2021年8月9日起停牌，预计在10个交易日内披露交易方案，若未完成则最晚于8月23日复牌。

主要观点

1. 华晋焦煤资源优质，收购将提升山西焦煤竞争力

• 华晋焦煤简介：成立于1992年，由国家计委、能源部和山西省政府联合组建，是国有大型主焦煤生产企业。
• 资源情况：主要开发山西河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区，拥有丰富的优质煤炭资源，属于“两区一种”保护性开发资源。
  • 离柳矿区：井田面积512.9平方公里，地质储量76.81亿吨，可采储量35.01亿吨，煤种为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性主焦煤。
  • 乡宁矿区：井田面积180平方公里，地质储量23.42亿吨，可采储量10.36亿吨，煤种为中灰、低硫、特低磷瘦煤，是优质炼焦配煤。
• 市场表现：产品销往国内知名钢铁企业，并出口日本、韩国，享有“中国瑰宝”称号。
• 产能提升：若交易完成，山西焦煤上市公司整体产能将从3935万吨增至5057万吨，增幅达28.9%，显著增强市场竞争力。
• 业绩表现：2021年上半年，华晋焦煤原煤产量451万吨，精煤产量267.5万吨，均超额完成计划；2020年全年原煤产量873万吨，营业收入59.4亿元，净利润7.1亿元。

2. 集团整体上市预期提速，资产注入值得期待

• 国企改革背景：山西焦煤作为山西省重点国企，未来将被打造为焦煤板块龙头上市公司。
• 资产证券化：集团当前资产证券化率较低，存在同业竞争问题。若政策障碍消除，未来将有更多资产注入上市平台，公司产能有望增长2-3倍。
• 本次收购意义：这是公司上市以来首次从集团收购成熟矿井，有助于提升持续盈利能力与成长预期。

关键信息

• 投资建议：分析师潘玮维持“推荐”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.02、1.1、1.21元，对应动态市盈率分别为8.5X、7.9X、7.2X。
• 风险提示：包括煤炭价格超预期下降、行业政策变动、国企改革不及预期等。
• 分析师承诺：潘玮承诺独立、客观出具报告，其薪酬与报告内容无直接或间接关系。

市场数据

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

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