20171030-信达证券-西山煤电-000983.SZ-焦煤龙头业绩持续改善_山西国改核心受益标的_5页_525kb

报告摘要

本报告为信达证券对西山煤电（000983.sz）发布的证券研究报告，内容涵盖公司2017年三季报业绩表现、盈利质量、业务结构优化、国企改革预期、盈利预测及投资评级等关键信息。

业绩显著改善：2017年前三季度公司实现营收210.33亿元，同比增长62.28%；归母净利润13.74亿元，同比增长576.64%；扣非归母净利润13.11亿元，同比增长617.41%。
盈利质量提升：综合毛利率达9.58%，同比提升7.47个百分点；非经常损益占比下降至4.04%，盈利结构更加稳定。
费用控制良好：期间费用总额为42.65亿元，同比增长40.37%；但期间费用率下降至20.28%，同比下降3.16个百分点。
营运能力增强：存货周转天数由86.9天降至66.2天，降幅23.94%；应收账款周转天数由97.26天降至53.91天，降幅44.69%。
业务结构优化：公司坚持“煤电材、煤焦化”两条产业链发展，布局多元化，提升抗风险能力。通过增资山西中铝华润有限公司，推进50万吨合金铝项目，预计建成后年销售收入达48.12亿元，年净利润4.17亿元。
国企改革受益：作为山西焦煤集团唯一上市平台，公司有望成为山西煤炭国企改革的核心受益标的。焦煤集团资源丰富，未来注入预期较高。
投资评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.64元、0.70元，当前市盈率（10月30日）为16倍、15倍、14倍，估值合理。
股价催化因素：经济增长超预期、煤炭行业供给侧改革超预期、公司国企改革进程超预期。
风险因素：经济下行、需求低迷、安全事故风险。

2017年前三季度：营收210.33亿元，同比增长62.28%；归母净利润13.74亿元，同比增长576.64%；扣非归母净利润13.11亿元，同比增长617.41%。
2017年EPS：0.61元，对应市盈率16倍。
2018年EPS：0.64元，对应市盈率15倍。
2019年EPS：0.70元，对应市盈率14倍。

毛利率：2017年达36.10%，较2016年提升4.65个百分点。
ROE：2017年为10.97%，显著高于2016年的2.67%。
资产负债表：2017年资产总计预计为60,691.73亿元，负债合计预计为38,869.57亿元，资产负债率保持稳定。
现金流量：2017年经营活动现金流达5,670.29亿元，同比大幅增长；投资活动现金流为-2,898.49亿元，主要用于资本支出；筹资活动现金流为-1,044.12亿元。