20210808-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-收购华晋焦煤51_股权_焦煤集团整体上市再提速_4页_681kb

山西焦煤（000983.SZ）总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）正加速推进其所属焦煤集团的资产证券化，通过收购华晋焦煤51%的股权，进一步整合优质资产。该收购计划预计以发行股份及支付现金的方式进行，并可能募集配套资金。公司股票自8月9日起停牌，预计8月23日复牌。

主要观点

• 华晋焦煤资源优质：华晋焦煤是焦煤集团控股的优质焦煤生产企业，拥有河东煤田的离柳和乡宁矿区，合计可采储量达45.4亿吨。煤种包括低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的主焦煤和中灰、低硫、特低磷的瘦煤，均为国家“两区一种”保护性开发资源，具有良好的市场竞争力。
• 产能与业绩提升：华晋焦煤核定产能为1140万吨/年，2020年原煤产量达873万吨，精煤洗出率59.9%，高于行业平均水平。2021年H1原煤产量451万吨，精煤产量267.5万吨，均超额完成计划。收购后，公司产能有望增长至4920万吨/年，较收购前增长30.2%，未来仍有提升空间。
• 盈利表现良好：2020年公司营业收入59.4亿元，净利润7.1亿元。预计2021-2023年归母净利润分别为44亿元、48亿元、50亿元，EPS分别为1.07元、1.16元、1.23元，对应PE分别为8.1、7.5、7.1，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续增长。
• 资产注入计划：公司已收购水峪、腾晖煤业，近期计划收购华晋焦煤51%的股权，标志着资产注入进程的加速。作为焦煤集团的主要上市平台，公司有望通过持续整合，成为焦煤板块的龙头。

关键信息

资产结构

• 华晋焦煤股权结构：焦煤集团控股51%，中煤能源持股49%。
• 矿区资源：
  • 离柳矿区：可采储量35亿吨。
  • 乡宁矿区：可采储量10.4亿吨。
• 产能与产量：核定产能1140万吨/年，2020年原煤产量873万吨，精煤洗出率59.9%；2021年H1原煤产量451万吨，精煤产量267.5万吨，均超预期。

财务表现

• 营业收入：2019年32,955百万元，2020年33,757百万元，预计2021年39,988百万元，2022年41,600百万元，2023年42,374百万元。
• 归母净利润：2019年1,710百万元，2020年1,956百万元，预计2021年4,390百万元，2022年4,756百万元，2023年5,032百万元。
• EPS：预计2021年1.07元，2022年1.16元，2023年1.23元。
• PE与PB：2021年PE为8.1，PB为1.6；2023年PE为7.1，PB为1.1，显示公司估值逐步下降。

资产证券化

• 集团战略：焦煤集团作为全国第二家“双亿”级煤炭企业，生产能力位列全国第一，集团正推进资产证券化率达80%以上的目标。
• 上市公司角色：公司是焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团重视其在资本市场的角色，推动专业化重组和资源整合。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 进口煤管制放松
• 山西国企改革进度不及预期
• 资产注入存在不确定性

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：考虑到焦煤持续上行，业绩有望持续增长，未来成长空间值得期待。

未来展望

随着华晋焦煤的收购，公司有望进一步提升产能和盈利能力，成为焦煤板块的龙头。集团资产证券化提速，为公司带来更多优质资产注入的机会，推动其全方位高质量发展。