20220117-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-明确华晋焦煤收购方案_资产注入再提速_4页_598kb

山西焦煤（000983.SZ）收购华晋焦煤方案总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）于2021年1月16日发布了发行股份及支付现金购买华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权的收购方案草案。此次交易作价70.4亿元，其中华晋焦煤51%股权估值为66亿元，明珠煤业49%股权估值为4.4亿元。公司拟通过股份支付59.9亿元（对应9.6亿股），发行价格为6.21元/股，锁定期为3年。同时，公司计划募集44亿元配套资金，用于多个煤矿项目及偿还银行贷款。

主要观点

• 资产注入提升竞争力：华晋焦煤为山西焦煤集团五大煤炭子公司之一，资源储量丰富，煤种优质，是“两区一种”保护性开发资源，具有良好的市场竞争力。
• 资源禀赋优异：华晋焦煤主要开发河东煤田的离柳矿区和乡宁矿区，合计可采储量达45.4亿吨，其中离柳矿区为低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的优质主焦煤，乡宁矿区为中灰、低硫、特低磷的优质瘦煤。
• 产能提升显著：交易后山西焦煤产能将增长至4890万吨/年，较收购前增长29.4%。预计2021年1-7月归母净利润将由22.7亿元增长至27.6亿元，增幅21.8%。
• 集团资产证券化加速：焦煤集团致力于资产证券化率超过80%，推动整体上市。公司作为集团煤炭资产的主要上市平台，未来资产注入空间广阔。
• 投资建议：公司更名“山西焦煤”，明确焦煤板块龙头地位，未来成长空间值得期待。预计2021-2023年归母净利润分别为53.3亿元、97.3亿元、101.8亿元，EPS分别为1.30元、2.37元、2.49元，PE分别为6.7、3.7、3.5，维持“买入”评级。

关键信息

收购方案细节

• 标的资产：华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权，总作价70.4亿元。
• 支付方式：股份支付59.9亿元（占总价格85%），现金支付10.6亿元。
• 配套资金：募集44亿元，用于沙曲一二号煤矿智能化项目（9.2亿元）、沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目（2.5亿元）、支付现金对价（10.6亿元）及偿还银行贷款（21.7亿元）。
• 发行价格与锁定期：股份发行价格为6.21元/股，锁定期为3年；配套资金发行价格为6.94元/股，锁定期为6个月。

资源与产能情况

• 矿区分布：华晋焦煤主要分布在山西吕梁柳林县和临汾乡宁县。
• 矿井情况：包括沙曲一号矿（450万吨/年）、沙曲二号矿（270万吨/年）、吉宁矿（300万吨/年）、明珠矿（90万吨/年）。
• 核定产能：合计1110万吨/年。
• 产量表现：2021年H1原煤产量451万吨，完成计划的104.9%；精煤产量267.5万吨，完成计划的104.1%。
• 未来增长潜力：沙曲一矿和二矿尚未完全达产，未来仍有增长空间。

财务预测与表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为43.676亿元、51.899亿元、52.972亿元，增长率分别为29.4%、18.8%、2.1%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为53.29亿元、97.25亿元、101.8亿元，增长率分别为172.4%、82.5%、4.7%。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.30元、2.37元、2.49元。
• PE与PB：预计2021-2023年PE分别为6.7、3.7、3.5，PB分别为1.5、1.1、0.8。
• ROE与净利率：预计2021-2023年ROE分别为21.7%、28.7%、23.3%，净利率分别为12.2%、18.7%、19.2%。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 进口煤管制放松
• 山西国企改革进度不及预期
• 资产注入存在不确定性

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，业绩有望持续增长。