20150817-广发证券-化工研究周报（8月第3期）_化工品价格延续跌势_价差涨跌相当_17页_3mb

广发化工研究周报（8月第3期）总结

核心内容

行业观点

• 基础化工行业未来一段时间的发展态势如下：

  • WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡；
  • 大部分化工品价格跟随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定；
  • 实质性需求复苏尚未显现；
  • 环保、节能政策继续导致部分子行业供给端收缩。

• 行业整体评级为“持有”。

重点关注子行业

• 精细化工与转型升级类企业：具有高技术壁垒，盈利能力高于传统化工企业，外延式扩张和内生性增长带来增长机会。推荐企业包括：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。
• 国企改革：山东国企改革方案将加速落地，相关企业如华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇可能受益。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资龙头企业具备与外资竞争实力，推荐企业包括：回天新材、硅宝科技。
• 农资行业：农业信息化发展迅速，行业将迎巨大机会，推荐企业包括：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特和新奥股份。

投资组合

• 8月10日至8月14日，广发化工投资组合收益率为0.96%。
• 本期投资组合包含以下企业，各占10%权重：海利得、国瓷材料、联化科技、德威新材、回天新材、多氟多、广州浪奇、万华化学、华鲁恒升、西陇化工。

化工品价格与盈利分析

化工品价格走势

• 在跟踪的231个产品中，本周与上周相比：26种产品价格上涨，110种产品价格平稳，95种产品价格下跌。
• 价格跌幅较大的产品包括：乙烯焦油（-13.2%）、二乙醇胺（-8.5%）、丁酮（-7.8%）、国际乙烯（-7.8%）、国产维生素D3（-6.7%）、二甲醚（-5.2%）。
• 原油、煤炭、橡胶价格下跌，棉花价格平稳。

化工品盈利能力

• 在跟踪的43个产品价差中，价差变化如下：14种产品价差扩大，12种产品价差平稳，17种产品价差缩小。
• 价差扩大幅度较大的产品包括：乙烯法PVC（163.3%）、三聚磷酸钠（65.0%）、甲醇（8.4%）、顺酐法BDO（8.0%）。
• 价差缩小幅度较大的产品包括：丁酮（-24.9%）、气头尿素（-15.7%）、环氧丙烷（-13.3%）、醋酸（-10.9%）、DMF（-6.3%）、二甲醚（-6.1%）。

月度数据与市场表现

行业走势

• 上周基础化工板块上涨7.98%，跑赢大盘2.68个百分点。
• 化工子行业中，氟化工及制冷剂、无机盐、维纶等板块涨幅较大，磷肥、复合肥、其他塑料制品等板块涨幅较小。

行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为56.11倍，较前一周上升7.86%，超越2008年1月以来的均值。
• 基础化工板块估值相对全部A股溢价34.4倍。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

相关研究

• 广发化工研究周报（8月第2期）：化工品价格延续跌势，价差涨跌相当；
• 广发化工研究周报（8月第1期）：原油价格下跌；化工品价格以平稳、下跌为主；
• 广发化工研究周报（7月第5期）：化工品价格跌多涨少，价差涨跌相当。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图13、图14展示子行业一个月和三个月涨跌幅。
• 子行业估值：图15展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。
• 价格及价差波幅超过5%的化工品：
  • 价格跌幅超过5%的产品包括：乙烯焦油、二乙醇胺、丁酮、国际乙烯、国产维生素D3、二甲醚。
  • 价差涨幅超过5%的产品包括：乙烯法PVC、三聚磷酸钠、甲醇、顺酐法BDO。
  • 价差跌幅超过5%的产品包括：丁酮、气头尿素、环氧丙烷、醋酸、DMF、二甲醚。

重点覆盖标的

• 表4列出了广发化工重点覆盖标的一览表，包括万华化学、三友化工、安诺其、浙江众成、史丹利、红宝丽、齐翔腾达、多氟多、天赐材料、鲁西化工、华鲁恒升、西陇化工、泰和新材、万润股份、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、芭田股份、和邦生物、回天新材、德威新材、道氏技术、桐昆股份、飞凯材料、强力新材、金正大。

图表目录

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）；
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）；
• 图3：原油期货价格及美元走势（美元/桶）；
• 图4：煤炭价格走势（元/吨）；
• 图5：郑商所棉花期货结算价（元/吨）；
• 图6：上期所天然橡胶期货收盘价（元/吨）；
• 图7：规模以上工业增加值增速（累计同比，%）；
• 图8：房地产新开工、销售累计同比（%）；
• 图9：国内汽车产量累计同比（%）；
• 图10：子行业一周涨跌幅（%）；
• 图11：基础化工PE走势（TTM）；
• 图12：全部A股与基础化工PE走势（TTM）；
• 图13：子行业一个月涨跌幅（%）；
• 图14：子行业三个月涨跌幅（%）；
• 图15：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
• 图16：相关价格指数（当月同比，%）；
• 图17：规模以上工业增加值增速（累计同比，%）；
• 图18：房地产新开工、竣工、销售累计同比（%）；
• 图19：国内汽车产量累计同比（%）；
• 图20：国内主要家电产量累计同比（%）；
• 图21：棉花期货价格走势；
• 图22：纺织品产量累计同比（%）；
• 图23：服装及衣着附件出口额当月同比（%）；
• 图24-29：乙烯焦油、二乙醇胺、丁酮、国际乙烯、国产维生素D3、二甲醚价格走势；
• 图30-39：乙烯法PVC、三聚磷酸钠、甲醇、顺酐法BDO、丁酮、气头尿素、环氧丙烷、醋酸、DMF、二甲醚价差走势。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn；
  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn。
• 研究助理：
  • 吴锡雄：电话：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn；
  • 周航：电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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