20180520-广发证券-广发化工研究周报（5月第4期）_化工品价格及价差涨跌相当_19页_3mb

广发化工研究周报（5月第4期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报分析了基础化工行业近期的发展态势，指出行业整体表现良好，具备较强的投资价值。报告强调了未来一段时间内行业的主要趋势与机会，并对重点子行业进行了分析。

主要观点

• 行业景气度提升：多数周期类化工品进入景气复苏阶段，供给相对刚性，景气持续时间较长。
• 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶，对化工品价格产生正向影响。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格与原油价格同步波动，精细化学品价格相对稳定，部分供给端格局良好的化工品具备独立行情。
• 环保政策影响：环保高压将加速行业产能出清，带来投资机会，需关注可能永久性退出产能的子行业。
• 下游需求增长：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域需求增长迅速，符合产业升级趋势。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

关键信息

一、化工品价格变动情况

• 价格上涨：原油、棉花价格上涨，橡胶价格平稳，煤炭价格下跌。
• 产品涨跌幅分布：
  • 价格上涨：77种，占比33%
  • 价格平稳：89种，占比39%
  • 价格下跌：65种，占比28%
• 涨幅较大产品：硅铁（9.6%）、醋酸（8.9%）、甲醛（8.1%）、国际丁二烯（6.7%）、工业萘（6.6%）、PA6（5.9%）、EDC（5.5%）、焦炭（5.3%）、国际汽油（5.0%）。
• 跌幅较大产品：国际甲苯（-42.9%）、国产维生素E（-19.9%）、国产维生素A（-16.3%）、电池级碳酸锂（-6.8%）、国产维生素K3（-6.4%）、国产维生素B12（-6.3%）、三氯甲烷（-6.3%）、工业级碳酸锂（-6.1%）、R32（-6.0%）、钛精矿（-5.1%）。

二、化工品盈利能力变动情况

• 价差变动：在43个产品价差中，20种价差扩大，6种价差平稳，17种价差缩小。
• 价差扩大幅度较大产品：
  • 己二酸（114.9%）、PTA（18.4%）、醋酸（14.9%）、二甲醚（13.4%）、顺酐法BDO（12.7%）、煤头尿素（10.5%）、草甘膦（6.8%）、聚合MDI（5.6%）、TDI（5.2%）。
• 价差缩小幅度较大产品：
  • 电石法PVC（-52.7%）、三聚磷酸钠（-17.2%）、环氧丙烷（-9.7%）、乙烯法PVC（-5.7%）、DMF（-5.6%）、黄磷（-5.4%）、丁酮（-5.1%）。

三、行业走势与估值

• 行业表现：基础化工板块跑赢大盘，上周涨幅为2.80%，高于大盘2.13个百分点。
• 行业估值：当前基础化工PE（TTM）为26.70倍，低于2012年1月以来的均值，估值处于低位。

四、重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝景气延续，价差稳中有涨，盈利改善。
   • PTA为预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量。

2. 两碱行业：

   • 纯碱供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳。
   • 氯碱开工率震荡上行，行业景气度上升，关注西北地区一体化企业。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头估值较低，业绩增长稳健，具备投资价值。

4. 电子化学品：

   • 半导体行业加速发展，为本土电子化学品及原材料企业提供机遇。
   • OLED替代LCD趋势明确，相关企业有望受益。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险：

   • 新增产能投放超预期可能导致价格和盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动、环保政策变化及行业政策不确定性。

3. 公司风险：

   • 公司盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不达预期。

相关研究

• 周报回顾：
  • 5月第3期：化工品价格稳中有涨，价差上行。
  • 5月第2期：化工品价格涨跌相当，价差上行。
  • 5月第1期：化工品价格涨跌相当，价差下行。

附录数据概览

• 板块数据：展示了本周涨幅和跌幅前20位个股。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电、纺织服装等数据。
• 价格及价差波动：列出了价格及价差波动超过5%的化工品。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，电话：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：首席分析师，S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
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  • 吴鑫然：S0260517070001，电话：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

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