20150512-广发证券-化工_研究周报（5月第2期）-原油价格微涨；化工品价格涨跌相当_18页_2mb

广发化工研究周报（5月第2期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业近期发展态势如下：

1. WTI原油价格底部震荡，预计短期内波动不大。
2. 化工品价格跟随原油价格波动，整体呈现微涨趋势。
3. 实质性需求复苏有待观察，短期内难以显著改善。
4. 环保与节能政策持续影响部分子行业，导致供给端收缩。

整体行业评级为“持有”，表明未来12个月内预计行业表现与大盘基本持平。

主要观点

重点关注子行业

以下子行业值得关注：

1. 涤纶长丝：下游纺织需求稳定，新增产能放缓，供需格局改善，有望走出行业底部。投资标的包括：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。
2. POF膜：行业进入壁垒高，浙江众成产能已释放，新产品开发带来业绩增量。投资标的：浙江众成。
3. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备竞争力，客户粘性强，盈利能力稳定。投资标的：回天新材。
4. 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张和内生性增长并行，行业景气度上行。投资标的：和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份。
5. 钾肥：行业处于周期底部，成本上升与全球钾肥联盟可能带来长期利好。投资标的：行业龙头。
6. 复合肥：龙头企业渠道建设与营销模式优化，行业集中度有望提升。投资标的：金正大、芭田股份、新都化工、史丹利。

投资组合

收益回顾

5月4日至5月8日，广发化工投资组合收益率为 2.45%，跑赢大盘。

本期投资组合

• 投资标的：浙江众成、西陇化工、桐昆股份、光华科技、德威新材、回天新材、和邦股份、道氏技术、恒逸石化。
• 配置权重：浙江众成、西陇化工、桐昆股份、恒逸石化为 15%、15%、15%、5%，其余为 10%。
• PE变动：部分个股PE显著下降，如回天新材、桐昆股份等，反映市场对其未来盈利的预期提升。

化工品价格与盈利能力

化工品价格变动

• 价格上涨：80种产品价格上涨，占总产品数的 35%。
• 价格平稳：109种产品价格平稳，占 47%。
• 价格下跌：42种产品价格下跌，占 18%。
• 涨幅较大的产品：国际燃料油（6.5%）、国际尿素（6.2%）、环氧丙烷（PO）（6.2%）、己二酸（AA）（5.4%）、烧碱（30%隔膜华东）（5.0%）。
• 跌幅较大的产品：PBT（-13.4%）、硫酸钾（50%粉）（-11.1%）、国际硫磺（-7.4%）。

化工品盈利能力

• 价差扩大：16种产品价差扩大，占 37%。
• 价差平稳：11种产品价差平稳，占 26%。
• 价差缩小：16种产品价差缩小，占 37%。
• 价差扩大幅度较大：己二酸（79.9%）、环氧丙烷（22.2%）、PTA（20.0%）、乙烯法PVC（18.2%）、醋酸乙烯法PVA（17.8%）、电石法PVC（5.8%）。
• 价差缩小幅度较大：涤纶短纤（-17.7%）、丁酮（-11.4%）、醋酸（-8.8%）、黄磷（-8.7%）、硬泡聚醚（-7.6%）、二甲醚（-6.1%）。

月度数据与市场表现

CPI与PPI数据

• CPI同比涨幅：4月同比上涨 1.5%，创年内新高。
• PPI环比降幅：4月同比下降 4.6%，与3月持平。

行业走势

• 跑赢大盘：上周基础化工板块下跌 2.81%，但跑赢大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为 53.01倍，超越历史均值。

行业要闻

1. OPEC原油过剩：达到10年来最高，日产量超过需求200万桶。
2. 天然气增值税调整：拟由 13% 调整为 17%，有利节能环保。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动：可能影响化工品价格及盈利。
2. 终端需求低迷：拖累行业整体表现。
3. 重大安全生产事故：可能引发行业政策收紧。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅：部分个股涨幅显著，如天龙集团（55.02%）、先锋新材（19.95%）；部分个股跌幅明显，如云维股份（-20.52%）、黑猫股份（-11.30%）。
• 行业估值：部分子行业PE显著高于历史均值，如涤纶长丝、POF膜等。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：国际燃料油、国际尿素、环氧丙烷、己二酸、烧碱。
• 价格跌幅超过5%的产品：PBT、硫酸钾、国际硫磺。
• 价差涨幅超过5%的产品：己二酸、环氧丙烷、PTA、乙烯法PVC、醋酸乙烯法PVA、电石法PVC。
• 价差跌幅超过5%的产品：涤纶短纤、丁酮、醋酸、黄磷、硬泡聚醚、二甲醚。

重点覆盖标的

• 万华化学：PE（TTM）为 18.1倍，2014年增长率 -16.3%。
• 三友化工：PE（TTM）为 37.2倍，2014年增长率 7.2%。
• 浙江众成：PE（TTM）为 440.1倍，2014年增长率 -17.8%。
• 和邦股份：PE（TTM）为 41.7倍，2014年增长率 942.5%。
• 回天新材：PE（TTM）为 49.3倍，2014年增长率 23.4%。
• 西陇化工：PE（TTM）为 110.9倍，2014年增长率 61.3%。
• 道氏技术：PE（TTM）为 48.3倍，2014年增长率 20.2%。
• 恒逸石化：PE（TTM）为 38.0倍，2014年增长率 -182.6%。

总结

本期广发化工周报指出，基础化工行业整体呈现底部震荡趋势，原油价格稳定，化工品价格微涨，盈利能力分化。重点关注涤纶长丝、POF膜、工程胶粘剂、精细化工与转型升级类企业、钾肥、复合肥等子行业。投资组合表现良好，跑赢大盘，部分个股PE显著下降。行业面临原油波动、终端需求低迷及安全风险等挑战。