20210427-太平洋-天味食品-603317.SH-天味食品一季报点评_收入高增延续_费用投放加大_5页_721kb

天味食品一季报总结

核心内容

天味食品（603317）于2021年第一季度发布财报，实现营收5.22亿元，同比增长56.2%；归母净利润8016万元，同比增长4.13%；归母扣非净利润7687万元，同比增长8.50%。收入增长超市场预期，利润增长符合预期。公司当前目标价为60元，分析师认为其处于复合调味品发展黄金时期，看好其长远发展，但短期业绩承压，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长强劲：公司2021Q1收入高增，主要得益于火锅底料、川菜调料及香肠腊肉调料等核心产品的持续增长。
• 渠道扩张成效显著：经销商渠道销售同比增长50%，定制餐调业务增长410%，显示公司渠道建设与市场拓展的成果。
• 区域增长亮眼：华东、华北、东北等重点市场一季度增速分别达到98%、94%、83%，远超西南地区26%的增速。
• 品牌与渠道双轮驱动：公司启动“双轮驱动”品牌战略，分别以“好人家”和“大红袍”定位中高端与中低端市场，强化品牌与渠道的双重竞争力。

关键信息

收入与利润分析

• 分产品增长：

  • 火锅底料：2.49亿元，同比增长85%
  • 川菜调料：2.41亿元，同比增长36%
  • 香肠腊肉调料：842万元，同比增长377%

• 分渠道增长：

  • 经销商渠道：4.23亿元，同比增长50%
  • 定制餐调：0.46亿元，同比增长410%
  • 电商和直营商超：增速放缓，分别为25%和-9%

• 分区域增长：

  • 西南地区：同比增长26%
  • 华东地区：同比增长98%
  • 华北地区：同比增长94%
  • 东北地区：同比增长83%

• 财务指标：

  • 毛利率：37.69%，同比下降2.7个百分点
  • 销售费用率：17.93%，同比提升8.45个百分点
  • 广告及促销费用：5000万元，其中广告费2000万元
  • 存货：2.06亿元，环比下降15%
  • 合同负债：0.55亿元，环比增长34%
  • 应收账款：0.14亿元，环比增长27%
  • 预付款项：0.60亿元，环比增长232%

营收与利润预测

• 2021年全年目标：收入增长30%，利润增长10%
• 2021Q1增长情况：收入增长56%，利润增长4%
• 后三个季度预测：收入增速27%，利润增速14%
• 未来三年预测：
  • 2021E：收入31亿元，同比增长31%；利润4亿元，同比增长12%
  • 2022E：收入40亿元，同比增长30%；利润5.8亿元，同比增长42%
  • 2023E：收入52亿元，同比增长28%；利润8.2亿元，同比增长42%
• EPS预测：
  • 2021E：0.64元
  • 2022E：0.92元
  • 2023E：1.31元

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）

风险提示

• 原材料价格波动
• 销售环境恶化
• 成本快速上升
• 食品安全问题

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