深度报告-20211228-渤海证券-天味食品-603317.SH-深度报告_始于西南_前景广阔_23页_2mb

天味食品（603317）深度报告总结

核心内容

天味食品是一家深耕复合调味料行业的龙头企业，以“用美味创造美好生活”为使命，专注于火锅调料和中式菜品调料的研发、生产与销售。公司拥有“好人家”、“大红袍”、“天车”三大品牌，营销网络覆盖全国31个省市，并拓展至海外市场。公司还提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对标准化、安全性和口味稳定性的需求。

主要观点

• 行业前景广阔：调味品行业仍处于发展期，未来5年预计保持7%以上的自然增速。消费升级、城镇化率提升和餐饮业持续发展将推动行业增长。互联网对餐饮业的渗透加速了外卖市场的发展，进一步带动复合调味料的高成长性。
• 量价共振：行业在“量”与“价”双重因素下保持高景气。短期受疫情影响，但长期来看，餐饮行业复苏将推动终端需求增长，成本上涨是提价主要动因。
• 品牌战略与市场拓展：公司通过品牌年轻化战略、明星合作和加大广告费用投入提升品牌影响力。尽管短期导致费用高企，但有助于长期市场布局。公司经销商数量持续增长，但渠道库存较高，存在经营风险。
• 产品结构完善：公司产品线丰富，涵盖火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱等一百多个品种。定制餐调业务比例逐步上升，成为公司新的增长点。
• 智能化与研发能力：公司持续推进智能化新车间项目，提高生产效率和质量控制。同时，公司每年持续投入研发，推出新品并优化现有产品，保持市场竞争力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

营销与战略调整

• 公司通过组织架构调整，强化营销体系，成立营销委员会，优化产品生命周期管理。
• 推行“营销系统管理结构改革”，提高风险控制能力和运营效率。
• 拆解战略市场中心职能，强化产品管理，提升效率。
• 推进智能化新车间建设，提升产能和管理水平。

业务发展

• 定制餐调业务：截至2021Q3，定制餐调业务收入达5,496.98万元，占主营业务收入的14.46%。
• 研发投入：公司持续加大研发力度，2021H1推出火锅调料新品2款，中式菜品调料新品7款，保持产品竞争力。
• 供应链管理：公司采用“农户+合作社+原料加工基地+公司”产业链管控模式，确保原料品质和供应链稳定性。

投资建议

• 预计公司2021-2023年每股收益分别为0.29元、0.47元、0.61元。
• 综合行业前景与公司战略，给予“增持”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费能力减弱风险
• 疫情反复影响消费恢复
• 食品安全问题

总结

天味食品作为复合调味品行业的龙头企业，凭借其完善的产品结构、持续的品牌投入和战略调整，正在积极应对行业竞争和市场变化。尽管短期面临需求波动、费用高企等问题，但长期来看，公司有望在行业高成长性的背景下实现健康发展。随着餐饮行业复苏和智能化、研发能力的提升，公司具备较强的增长潜力和竞争优势。