20211117-浙商证券-网易-S-09999.HK-网易点评报告_三季度营收超预期_端手游均有爆款上线_3页_761kb

网易（9999.HK）2021年三季度点评报告总结

核心内容

网易在2021年第三季度实现了显著的营收增长，总营收达到221.90亿元，同比增长18.93%，超出市场预期4.2%。Non-GAAP归母净利润为38.58亿元，同比增长5.15%，与市场预期基本持平。公司整体表现稳健，展现出强大的市场竞争力和业务拓展能力。

主要观点

游戏业务表现亮眼

• 游戏业务营收：158.99亿元，同比增长14.7%，环比增长9.4%。
• 手游营收占比：69.2%，达到110.02亿元，同比增长9.2%，环比增长5.0%。
• 爆款游戏：
  • 《哈利波特》手游于9月上线，首月流水约23亿元，表现超出预期。
  • 《永劫无间》于8月上线，打破了国产买断制游戏的销售记录，截至11月10日，全平台销量超过600万份。
• 存量产品：《梦幻西游》和《大话西游》流水表现稳定，为公司提供了持续的收入来源。

未来产品布局丰富

• 计划推出的游戏：包括演艺圈模拟游戏《绝对演绎》、《永劫无间》主机版本、新游戏内容及《暗黑破坏神：不朽》等。
• 全球化战略：公司已在全球多个地区布局工作室，包括蒙特利尔、东京和洛杉矶，进一步拓展海外市场。
• 《哈利波特》手游：预计将在未来为公司带来较大的海外营收增量。

创新业务增长显著

• 有道业务：尽管受到相关政策影响，但营收仍达13.87亿元，同比增长54.8%，主要得益于成人教育和智能硬件业务的推动。
• 创新及其他业务：营收为49.04亿元，同比增长25.7%，其中网易云音乐社区活跃度保持较高水平，是主要增长动力之一。
• 股份回购：公司于8月启动新一轮股份回购计划，回购金额不超过30亿美元，截至9月30日已回购13亿美元，显示出对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收预测：881亿元、1037亿元、1188亿元，分别同比增长20%、18%、14%。
• 2021-2023年归母净利润预测：164亿元、203亿元、230亿元，分别同比增长36%、24%、13%。
• EPS预测：4.7元、5.9元、6.7元。
• P/E预测：32倍、26倍、23倍。

风险提示

• 游戏流水的不确定性。
• 相关政策力度可能超出预期。
• 后续作品的品质可能低于预期。

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：183.10港元
• 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上则为“买入”。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

主要财务比率

总结

网易在2021年第三季度表现出色，游戏业务持续增长，创新业务亦取得显著进展。公司通过推出爆款游戏和加强全球化布局，增强了市场竞争力和盈利能力。未来产品线丰富，海外市场拓展预期良好。尽管存在一定的风险因素，但公司整体发展态势积极，维持“买入”评级。