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报告摘要

网易《哈利波特：魔法觉醒》点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年10月10日，主要围绕网易旗下《哈利波特：魔法觉醒》游戏的市场表现及公司全球化战略展开分析，同时对网易的财务预测、投资评级及风险提示进行了说明。

主要观点

1. 《哈利波特：魔法觉醒》市场表现超预期

上线情况：该游戏于2021年9月9日在大陆上线。
玩法设计：以“卡牌+CR”为核心玩法，结合《哈利波特》IP。
短期表现：截至10月8日，iOS和华为商店下载量均超过600万，预计上线至10月8日的流水可达20亿元，远超市场预期。
长期预测：预计《哈利波特》在大陆前12个月流水可达50-60亿元。
全球表现：公司预计本土与海外全生命周期流水比有望达到1:1，海外流水占比将从2020年初的10%提升至50%。

2. 游戏监管政策底已出现

政策影响：近期政策更多是情绪性压制，对游戏行业影响有限。
未成年人问题：网易的未成年人流水占比仅为1%，表明公司对未成年人沉迷问题的控制较好。
标志性事件：《英雄联盟》手游10月8日上线，标志着监管层对现行管理尺度的阶段性认可，政策底或已出现。

3. 全球化战略推进

《哈利波特：魔法觉醒》被视为网易海外战略的重要里程碑。
后续全球化项目如《暗黑破坏神：不朽》、《魔兽世界》手游等将逐步上线，助力公司实现海外流水占比提升目标。

关键信息

财务预测

项目	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营收	865.31	1008.56	1157.54
归母净利润	160.94	196.84	227.43
EPS（元）	4.66	5.70	6.58
P/E（倍）	26	21	18

财务摘要

总资产：预计在2023年将达到2400.86亿元，持续增长。
负债和股东权益：负债总额预计从2020年的1418.75亿元增长至2023年的2400.86亿元。
盈利能力：毛利率持续提升，预计从2020年的47.19%增长至2023年的52.57%；净利率也呈上升趋势，从16.37%提升至19.65%。

投资评级

股票投资评级：给予“买入”评级，基于预计未来6个月内公司股价相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
行业投资评级：看好行业表现，预计行业指数涨幅将超过10%。

风险提示

游戏流水的不确定性。
相关政策力度超出预期。
后续作品如《暗黑破坏神：不朽》等表现低于预期。

公司简介

网易是中国最大的互联网公司之一，主营游戏制作与运营、有道知识服务及其他创新业务。公司在美国和香港两地上市，具有较强的国际化运营能力。

联系信息

报告撰写人：谢晨（执业证书编号：S1230521070004）
联系人：陈磊（执业证书编号：S1230521090002）
联系方式：xiechen@stocke.com.cn
浙商证券研究所官网：https://www.stocke.com.cn

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	24.35%	17.46%	16.56%	14.77%
归母净利润增长率	-43.20%	33.42%	22.31%	15.54%
毛利率	47.19%	52.45%	52.78%	52.57%
资产负债率	33.89%	32.79%	32.27%	31.67%
流动比率	2.31	2.40	2.48	2.59

总结

《哈利波特：魔法觉醒》的上线为网易带来了显著的市场反响和收入增长，成为公司全球化战略的重要一步。公司预计未来3-5年内将实现海外流水占比提升至50%，并有望推动整体营收与利润增长。尽管存在政策风险和后续作品表现不确定性，但当前市场情绪及财务预测显示网易具备较强的盈利能力与增长潜力，投资评级为“买入”。

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