20211117-东北证券-网易-S-09999.HK-游戏业务超预期_全球化有望突破_11页_1mb

网易-S（09999）公司动态报告总结

核心内容

网易-S（09999）在2021年第三季度业绩表现亮眼，营业收入与净利润均实现同比增长。公司持续在游戏、教育科技、创新及其他业务领域拓展，展现出强劲的增长潜力和全球化布局的初步成效。

主要观点

• 游戏业务超预期：网易在2021年第三季度实现了221.91亿元的营业收入，同比增长18.9%，环比增长8.1%。其中，游戏业务贡献了主要营收，达到159亿元，同比增长14.7%，环比增长9.4%。爆款产品《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》推动了PC端和手游业务的高增长。
• 全球化突破：公司已在美国发行《指环王：崛起之战》，并计划将《哈利波特：魔法觉醒》推向海外市场，标志着其全球化战略的推进。
• 储备产品丰富：未来重点游戏包括《绝对演绎》、《暗黑破坏神®：不朽TM》、《倩女幽魂隐世录》等，覆盖多个游戏类型和IP，有助于持续推动业绩增长。
• 有道业务稳步转型：有道业务在2021年第三季度实现13.87亿元营业收入，同比增长54.8%，环比增长7.24%。毛利率提升至56.6%，主要得益于学习服务净收入增长、规模效应增强及教师薪酬优化。公司计划出售K12相关业务，专注于STEAM课程、成人教育和智能硬件。
• 创新及其他业务稳健发展：创新及其他业务在第三季度实现49.04亿元收入，同比增长25.74%。网易云音乐业务表现良好，收入持续增长，成本端有所改善，并已获得港交所聆讯，分拆上市稳步推进。
• 财务预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为158.82亿元、189.85亿元和224.07亿元，EPS分别为4.6元、5.49元和6.49元，对应PE分别为33倍、27倍和23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

财务与运营指标

重点游戏储备

风险提示

• 政策监管趋严
• 产品上线不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2021-2023年PE分别为33倍、27倍和23倍

分析师与研究团队

• 分析师：宋雨翔，东北证券传媒行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历。
• 研究助理：章驰，东北证券传媒行业研究助理，2021年加入东北证券。

图表目录

• 图1：网易2016-2020、2020Q1-Q3&2021Q1-Q3营业收入（亿元）
• 图2：网易2019Q4-2021Q3单季度营业收入（亿元）
• 图3：2019Q4-2021Q3在线游戏业务营业收入及同比增速（亿元）
• 图4：2019Q4-2021Q3有道业务营业收入及同比增速（亿元）
• 图5：2019Q4-2021Q3创新及其他业务营业收入及同比增速（亿元）
• 图6：2019Q4-2021Q3公司毛利及毛利率（亿元）
• 图7：2019Q4-2021Q3公司分业务毛利率
• 图8：2019Q4-2021Q3公司各项费用率
• 图9：2016-2020、2020&2021前三季度归母净利润
• 图10：2019Q4-2020Q3公司归母净利润

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布。
• 报告中的信息来源于公开资料，公司对其准确性不作保证。
• 投资建议仅供参考，不构成对任何人的证券买卖建议。