20231124-国元国际控股-网易-S-09999.HK-多款新游戏产品爆款_运营效率持续提升_5页_396kb

网易公司分析报告总结

财务业绩

• 2023财年第三季度营收: 273亿元，同比增长116%。
• 分业务表现: 游戏及关联增值服务营收218亿元，同比增长165%；有道业务营收154亿元，同比增长97%；云音乐营收下降163%。
• 毛利润率: 提升6个百分点至62%，其中游戏业务毛利润率创历史新高达69%。
• 净利润: 同比增长157%，非公认会计准则下持续经营净利润86亿元。
• 关键驱动: 多款爆款游戏如《蛋仔派对》和《逆水寒》贡献主要增长。

游戏业务发展

• 当前热款: 《蛋仔派对》DAU超3000万，《逆水寒》创45天用户记录。
• 游戏储备: 手游《射雕》、《燕云十六声》、《零号任务》等获版号，预计2024年上线；海外游戏表现亮眼，计划覆盖更多市场。
• 未来展望: 产品结构优化和渠道成本控制将进一步提升利润率。

有道AI业务进展

• AI升级: 有道Q3毛利率升至55.9%，达到新高；经营亏损同比收窄，运营效率提升。
• 具体应用: 发布教育大模型“子曰”，促进学习服务和智能硬件发展；用户反馈积极，会员业务增长。

投资评级

• 目标价和估值: 当前股价1813港元，目标价2180港元，预计升幅不低于203%。
• 评级: 维持“买入”，对应2023年PE 25倍、PS估值，合理市值7103亿港元。