20191113-国信证券-社会服务行业2019年三季报总结：板块Q3持续分化，长守龙头短兼风格_16页_1mb

报告摘要

社会服务行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，社会服务行业整体营收增长 +1.54%，业绩增长 +6.36%，扣非业绩增长 +1.22%，增速较去年同期明显放缓。其中重点公司扣非业绩增长 +3.14%，优于行业整体表现。免税、演艺板块表现亮眼，分别增长 +42% 和 +18%，而酒店、景区、出境游板块则承压明显。

主要观点

板块分化显著：免税和演艺板块在宏观经济承压、门票降价等不利因素下仍保持较快增长，而酒店、景区、出境游板块则表现疲软。
重点公司表现：中国国旅、宋城演艺、广州酒家等重点公司业绩增长优于板块整体，其中中国国旅和宋城演艺业绩增速分别达 +55.09% 和 +10.69%。
基金持仓变化：基金重仓持股比提升至 1.62%，宋城演艺和中国国旅被增持，陆股通对宋城演艺和广州酒家增持明显。
投资建议：维持社会服务行业“超配”评级，建议中长线关注优质白马股，短期关注风格拐点。

关键信息

行业表现

前三季度：社服板块营收增长 +1.54%，业绩增长 +6.36%，扣非业绩增长 +1.22%。
Q3：板块营收下滑 -4.84%，业绩下滑 -10.65%，但免税和演艺板块表现稳健，分别增长 +24% 和 +24.05%。
子板块表现：
- 免税：中国国旅前三季度营收增长 +4.35%，业绩增长 +55.09%（扣非 +26.90%）。
- 演艺：宋城演艺前三季度营收增长 +18%，业绩增长 +10.69%（扣非 +10.69%）。
- 酒店：锦江酒店营收增长 +2.97%，业绩增长 +0.15%，扣非业绩增长 +18.08%。
- 景区：峨眉山A营收增长 +3.04%，业绩增长 +10.34%。
- 出境游：凯撒旅游营收下滑 -14.15%，业绩下滑 -30.65%；众信旅游营收增长 +1.63%，业绩下滑 -45.09%。
- 餐饮：广州酒家营收增长 +19.60%，业绩增长 +9.12%。

基金持仓

重仓持股比：社服板块基金重仓持股比为 1.62%，环比提升 0.19%。
主要重仓股：中国国旅、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家。
陆股通持仓：增持宋城演艺（+0.65%）和广州酒家（+0.55%），中国国旅小幅增持，首旅酒店减持。

投资建议

维持超配：社会服务行业维持“超配”评级，长期看好优质龙头。
重点推荐：宋城演艺、中国国旅、中公教育、凯撒旅游、首旅酒店、锦江酒店、峨眉山A、广州酒家、天目湖、黄山旅游、众信旅游、美吉姆、科锐国际、中青旅、三特索道等。
短期关注：考虑市场情绪变化及经济预期，短期建议关注拐点型细分龙头。

风险提示

系统性风险：自然灾害、疫情、政治事件等。
政策风险：景区门票降价、国企改革进度低于预期。
收购整合风险：收购整合低于预期及商誉减值风险。

重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（2019/11/12）	EPS 2018	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018	PE 2019E	PE 2020E	PB 2018
300144	宋城演艺	买入	28.99	0.89	0.93	0.99	32.72	31.21	29.41	4.97
601888	中国国旅	买入	86.92	1.59	2.39	2.62	54.84	36.30	33.13	10.45
002607	中公教育	增持	19.66	0.19	0.28	0.38	105.17	71.41	51.57	41.05
000796	凯撒旅游	增持	7.47	0.24	0.21	0.28	30.90	34.85	26.74	2.71
600258	首旅酒店	买入	18.35	0.87	0.82	0.96	21.15	22.47	19.11	2.22
600754	锦江酒店	买入	23.22	1.13	1.05	1.26	20.55	22.13	18.44	1.76
000888	峨眉山A	增持	6.44	0.40	0.44	0.46	16.22	14.79	14.05	1.44
603043	广州酒家	买入	31.36	0.95	1.11	1.36	33.01	28.37	23.13	6.50
603136	天目湖	增持	25.43	1.29	1.46	1.76	19.71	17.42	14.45	3.57
600054	黄山旅游	增持	8.90	0.78	0.53	0.57	11.42	16.75	15.48	1.59
002707	众信旅游	增持	5.82	0.04	0.27	0.33	141.95	21.82	17.89	2.41
002621	美吉姆	增持	11.67	0.05	0.28	0.34	218.55	41.40	34.83	5.73
300662	科锐国际	增持	29.48	0.65	0.81	1.01	45.09	36.51	29.31	7.29
600138	中青旅	买入	11.95	0.83	0.84	0.94	14.48	14.30	12.67	1.41
002159	丽江旅游	增持	5.87	0.35	0.28	0.31	16.83	21.19	18.96	1.33
002033	桂林旅游	增持	5.11	0.22	0.16	0.25	22.89	32.42	20.42	1.17

总结

社会服务行业在2019年前三季度整体表现较为平淡，但部分细分板块如免税、演艺仍保持强劲增长。重点公司如中国国旅、宋城演艺、广州酒家等在弱市中表现突出，为板块提供了主要支撑。基金重仓持股比有所提升，宋城演艺和中国国旅受到明显增持，显示市场对优质龙头的认可。未来建议持续关注行业龙头及潜在拐点型公司，同时警惕宏观经济、政策及系统性风险对板块的不利影响。

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