20190815-国信证券-社会服务深度报告：8月投资策略-经济继续平稳运行，坚守业绩增长确定赛道_17页_1mb

社会服务行业8月投资策略总结

核心内容

• 行业评级：维持“超配”评级，建议中线聚焦业绩确定性强的优质龙头公司。
• 行业表现：2019年8月旅游板块略跑赢大盘，其中宋城演艺表现突出，涨幅达13.05%。
• 市场趋势：国内游人数及收入保持稳定增长，出境游增速有所放缓，但部分目的地如韩国、日本表现良好。

主要观点

• 经济平稳：2019年上半年国内旅游人数和收入分别增长8.8%和13.5%，显示行业基本面稳定。
• 龙头表现：中国国旅、宋城演艺等白马龙头表现优异，带动板块整体增长。
• 免税业务：中国国旅上半年业绩增长显著，拟投资129亿元打造海口国际免税城，预计未来3-5年免税行业增速约为20%。
• 演艺扩张：宋城演艺上半年盈利增长10%-25%，张家界项目开业表现良好，看好其未来项目扩张及多剧院模式。
• 酒店行业：Q2华住RevPAR增速放缓，但展店明显提速，公司加快加盟步伐以支撑业绩。
• 出境游影响：6月国际航线客运量同增16.5%，但港澳游增速受香港事件影响有所放缓。
• 风险提示：需关注宏观经济、汇率、自然灾害、疫情等系统性风险，以及政策变化和收购整合低于预期的风险。

关键信息

免税行业

• 中国国旅：上半年总营收243.44亿元，同增15.46%，归母净利润32.79亿元，同增70.87%。
• 项目投资：拟投资128.6亿元建设海口国际免税城，预计未来成为公司成长的重要驱动力。
• 全球排名：2018年中国国旅已跻身全球免税第四，未来有望继续提升。

演艺行业

• 宋城演艺：预计上半年盈利7.32-8.32亿元，同比增长10%-25%，其中旅游演艺主业扣非后增长约18%。
• 项目表现：桂林阳朔漓江千古情项目表现突出，张家界项目开局良好，预计未来三年持续受益于项目扩张。

酒店行业

• 华住表现：Q2整体RevPAR同增1.3%，同店RevPAR同减2.1%，但展店明显提速，新增311家门店。
• 展店策略：华住计划全年新开店1100-1200家，其中中高端占比提升，加盟扩张势头良好。

出境游

• 国际航线：2019年6月国际航线客运量同增16.5%，增速较5月有所放缓。
• 目的地表现：韩国、日本、澳门等目的地增速较好，但泰国因高基数及大选影响增速下滑。

国内游

• 重点城市数据：桂林市、张家界市等重点旅游区域6月游客人数增长显著，但部分城市如北京增速平缓。
• 行业数据：2019年上半年国内旅游人数和收入分别增长7.6%和16.6%，整体保持良好趋势。

餐饮行业

• 7月数据：餐饮收入同增9.4%，大众餐饮消费增速优于限上企业。

博彩行业

• 澳门博彩：7月博彩收入同比下滑3.5%，预计下半年仍面临一定压力。

重点公司推荐

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济、汇率、自然灾害、疫情等。
• 政策风险：相关政策可能低于预期，影响行业发展趋势。
• 市场风格变化：可能对小盘股产生偏好，影响资金配置。
• 商誉风险：收购整合可能低于预期，带来商誉减值风险。

投资策略

• 中线策略：继续聚焦业绩确定性强的优质龙头公司，如中国国旅、宋城演艺、广州酒家等。
• 短期策略：考虑月饼销售旺季及中报密集期，适当配置弹性品种，如中公教育、首旅酒店等。
• 行业展望：预计未来3-5年国内免税行业增速约为20%，看好中国国旅的长期发展潜力。

附录

• 分析师信息：曾光、钟潇、姜甜。
• 独立性声明：报告数据来源合规，分析逻辑客观公正，不受第三方影响。
• 证券投资咨询说明：国信证券具备相关资格，提供证券投资咨询业务。