20191014-国信证券-社会服务10月投资策略：短期关注三季报业绩，四季度逢低布局明年_15页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业10月投资策略

核心内容概述

本报告为2019年10月社会服务行业投资策略，维持行业“超配”评级，建议投资者关注三季报业绩表现，并在四季度逢低布局明年。报告重点分析了免税、演艺、酒店、出境游、国内游、餐饮及博彩等细分行业的情况，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

• 行业评级：维持“超配”评级，认为市场风格灵活多变，重点公司三季报表现值得期待，优质龙头更易强者恒强。
• 短期关注点：三季报业绩、市场风格变化、国庆黄金周行业表现。
• 长期布局方向：聚焦优质龙头，如中国国旅、宋城演艺、中公教育等，同时关注具备增长潜力的细分领域，如免税、演艺4.0项目等。

关键信息

1. 免税行业

• 基本面：海南离岛免税8月销售额同比增长约30%，中秋、国庆期间分别增长46%和63%，客单价提升推动增长。
• 政策动态：消费税后置新政短期对免税影响有限，但未来若白酒消费税后置可能利好免税业务。
• 项目进展：大兴机场免税店将于10月27日开业，中免集团已中标，预计2021年后将贡献盈利。

2. 演艺行业

• 国庆表现：宋城演艺旗下景区合计客流同比增长15%，新项目（如桂林、张家界）表现突出，而杭州、三亚因高基数及天气影响相对平稳。
• 珠海演艺谷：公司拟投资30亿元打造珠海·宋城演艺谷，作为真正的演艺4.0范本，未来成长空间广阔。

3. 酒店行业

• 行业规模：2018年全国酒店总数达48.26万家，同比增长5.41%。
• 连锁化率：整体连锁化率为19%，经济型及中高端酒店仍有较大提升空间。
• 市场表现：上海星级酒店8月RevPAR同比下降3.43%，行业整体承压。

4. 出境游

• 8月数据：国际航线客运量同比增长18.0%，日、泰、韩游增长显著。
• 内地访港：8月内地访港游客同比减少42.33%，受香港事件影响较大。
• 增长亮点：赴日、赴泰、赴韩游客均保持增长，尤其是赴韩游客增长20.94%。

5. 国内游

• 国庆数据：全国接待国内游客7.82亿人次，同比增长7.81%，收入增长8.47%，增速放缓。
• 景区分化：部分景区（如漓江、银子岩）表现较好，而黄山、乌镇、华山等景区客流下滑。

6. 餐饮行业

• 8月数据：餐饮收入同比增长9.7%，限额以上餐饮收入增长7.6%，大众餐饮消费表现优于限上餐饮。

7. 博彩行业

• 澳门数据：9月博彩收入同比增长0.6%，短期仍面临增长压力，主要受宏观经济和香港事件影响。

重点公司推荐及估值

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动、自然灾害、疫情、政治事件等。
• 政策风险：消费税新政、国企改革、旅游相关政策不及预期。
• 市场风险：收购整合低于预期、商誉减值风险、市场风格变化导致小盘股偏好不确定性。

投资策略总结

• 短期策略：关注三季报业绩，把握市场风格变化带来的机会，适度配置前期超跌品种。
• 长期策略：布局优质龙头，如中国国旅、宋城演艺、中公教育等，关注免税、演艺4.0等成长性较强的子行业。
• 重点推荐：综合推荐中国国旅、宋城演艺、中公教育、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、美吉姆、科锐国际、众信旅游、凯撒旅游、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山A等。

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测与整理
• 各地方政府旅游局数据
• 公司公告及媒体报道