20191115-国信证券-社会服务行业11月投资策略：长守优质白马，短看风格拐点_14页_1mb

社会服务行业2019年11月投资策略总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的社会服务行业2019年11月投资策略，维持“超配”评级，建议投资者长线关注优质白马股，短线关注风格拐点型细分龙头。

主要观点

• 长线策略：聚焦优质龙头，如宋城演艺、中国国旅、中公教育等，长期看好其发展潜力。
• 短线策略：关注市场情绪变化及对明年经济预期的变化，推荐部分具备拐点的细分龙头，如凯撒旅游、广州酒家、首旅酒店、锦江酒店等。
• 行业整体表现：旅游板块在10月有所回调，但整体表现优于市场，尤其是宋城演艺领涨，显示出板块的结构性机会。

关键信息

演艺板块

• 宋城演艺：2019年前三季度演艺主业收入同比增长17.7%，归母业绩增长18.0%（扣非增长19.9%），Q3业绩略超预期，新项目表现良好，轻资产确认对业绩有支撑作用。公司积极探索演艺集群模式，未来成长空间值得期待。

免税板块

• 海南离岛免税：前三季度销售额同比增长28%，购买人次增长30%。9月在促销活动推动下销售额同比增长约40%+，客单价和购买人次均有所提升。
• 中国国旅：前三季度主业收入增长约42%，业绩增长32%，弱市下表现良好。未来关注政策利好预期及牌照规模支撑。
• 免税动态：中免大兴机场免税店10月27日正式开业，中服北京入境新门店计划于明年开业，杭州萧山国际机场T4商业招标有望在2020年Q1推出。

酒店板块

• 经营情况：三大酒店龙头（华住、锦江、首旅）Q3 RevPAR继续承压，但展店速度加快，支撑主业增长。
• 具体表现：华住Q3整体RevPAR下滑0.8%，同店RevPAR下滑3.8%；锦江酒店境内RevPAR下滑1.5%，同店RevPAR下滑6.1%；首旅酒店RevPAR下滑3.7%，同店RevPAR下滑6.1%。
• 展店数据：华住Q3新开店548家，净增486家；锦江酒店Q3新开店447家，净增312家；首旅酒店Q3新开店197家，净增57家。

出境游板块

• 航空客运：9月国内、国际航线客运量分别同比增长7.6%和20.5%，国际航线增速提升。
• 目的地表现：赴日、赴泰、赴韩游客分别增长25.5%、31.6%、24.6%，赴澳游客增长5.7%，赴港游客大幅下滑35.0%。

国内游板块

• 重点景区：桂林、张家界、黄山、昆明等地9月接待游客数量增长显著，但北京旅游区接待游客数量同比下降13.11%。
• 累计数据：1-9月，广西省接待游客增长27.30%，桂林增长25.60%，张家界增长16.60%，昆明增长16.60%，黄山增长14.40%。

餐饮板块

• 9月数据：餐饮零售额同比增长9.4%，增速平稳，大众餐饮消费优于限上餐饮。
• 1-9月累计：社会消费品零售总额中餐饮收入同比增长9.4%，限额以上餐饮收入增长7.3%。

博彩板块

• 澳门博彩：10月博彩收入同比下降3.2%，预计短期仍受宏观经济及香港事件影响承压。

重点公司推荐

风险提示

• 系统性风险：自然灾害、疫情、政治事件等。
• 政策风险：旅游相关政策可能低于预期。
• 市场风险：市场风格变化、商誉减值、收购整合低于预期等。

投资策略总结

• 长期投资：建议关注优质白马股，如宋城演艺、中国国旅、中公教育等。
• 短期投资：关注市场情绪变化及政策预期，如凯撒旅游、广州酒家、首旅酒店、锦江酒店等。
• 综合推荐：宋城演艺、中国国旅、中公教育、凯撒旅游、广州酒家、首旅酒店、锦江酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、众信旅游、美吉姆、科锐国际、中青旅、三特索道等。

数据来源

• Wind、国信证券经济研究所预测及整理

分析师承诺

• 所有数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

投资评级定义

• 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上。

• 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间。

• 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间。

• 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上。

• 超配：预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上。

• 中性：预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。

• 低配：预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上。