20241018-远东资信-2024年第三季度债券市场信用利差分析_行业利差全线上行_城投债利差显著走阔_9页_548kb

第三季度债券市场信用利差分析总结

一、信用利差整体走势：
2024年第三季度，债券市场各期限、各等级信用利差整体显著走阔。相较于二季度末，1年、3年、5年期各信用等级利差均有较大幅度上行。其中，AAA级、AA+级、AA级信用利差的上行幅度更大，而AA-级利差虽有走阔，但幅度相对较小。7月至9月期间，受债市调整影响，各级别信用利差波动上行，部分地区如医药生物行业的利差大幅走阔至超过2977BP。

二、信用等级间利差差值：
三季度分档利差差值（即AA-级与AAA级信用利差之差）在快速下行后有所回升，表明高等级与低等级之间的信用分化情况虽有小幅下降，但在9月出现反弹，信用分化程度有所加剧。

三、主要行业利差表现：

1. **行业利差全线上行：**全部23个申万行业信用利差在第三季度全部上行，其中医药生物行业利差上涨最多（2977BP），银行业最小（1676BP）。排名前三行业仍为房地产、医药生物、休闲服务；后三位则为银行、高速公路、电力行业。
2. **AA级行业表现：**第三季度末，房地产AA级信用利差显著收窄，得益于“一揽子增量政策”中对房地产市场的支持政策逐步提振了市场信心。

四、城投债利差显著上行：

1. **利差全面收扩：**三季度各期限城投债信用利差均显著上行，且信用等级间利差逐步走扩。以1年期为例，三季度末信用利差较二季度末扩大3160至5200BP不等；相关数据指出，各级别信用利差尤其在高信用等级中更为显著。
2. **政策传导影响：**发改委降准降息、扩大增量政策影响深远，中央政治局会议后市场信心暂未完全恢复，地方基建投资虽有边际改善，但“稳增长”效果尚未完全传导至债券市场，使城投债短期内仍面临一定的利差走阔压力，9月前后信用利差呈现回升并走扩的状态。

五、风险提示：
债市调整背景下，信用分化的加剧可能对投资策略构成挑战，建议投资者密切关注政策面的变化和不同信用等级债券之间的分化走势。同时，对房地产行业的风险识别尤为关键。