20210415-浙商证券-银轮股份-002126.SZ-银轮股份年报点评_全年逆势增长_坚定长期成长性_4页_915kb

报告摘要

银轮股份(002126) 2020年年报点评总结

核心内容概述

银轮股份在2020年实现了营业收入和净利润的稳步增长，尽管面临行业整体承压，公司仍展现出较强的盈利能力和市场韧性。报告指出，公司通过新能源热管理业务拓展和尾气后处理市场机遇，为未来业绩增长奠定了坚实基础。同时，公司通过加强研发投入和优化业务结构，提升了整体盈利能力与市场竞争力。

主要观点与关键信息

□ 收入规模创新高，盈利能力稳中向好

营业收入：2020年实现63.24亿元，同比增长14.55%，创历史新高。
归母净利润：实现3.22亿元，同比增长1.23%。
扣非净利润：实现2.6亿元，同比增长50.64%，显示公司主营业务的强劲增长。
毛利率与净利率：2020年毛利率为23.9%，同比下降0.75pct；净利率为5.8%，同比下降1.05pct。
业务结构：热交换器业务毛利率同比下降1.08pct，尾气处理业务毛利率提升5.44pct，达22.85%。
ROE：逆势提升1.15pct，显示公司盈利能力增强。
费用控制：销售费用同比增长4.2%，管理费用增长2.9%，财务费用增长16.9%，研发费用增长22.3%，整体控费能力突出，财务费用增长主要受汇兑损失影响，研发费用增长反映公司对技术发展的重视。

□ 新能源客户拓展顺利，业绩结构持续优化

新能源项目：2020年新增210个新能源热管理相关项目，包括北美新能源车企、沃尔沃、吉利戴姆勒SMART平台、保时捷等。
项目贡献：预计上述项目达产后将新增年销售收入近39.5亿元。
业务转型：新能源业务与传统燃油车业务协同发展，预计乘用车业务占比将持续提升，业务结构进一步优化，增强业绩增长的稳定性和韧性。

□ 国六红利期已至，尾气后处理预计持续高增长

尾气处理业务：2020年实现营收7.9亿元，同比增长27.8%，高于整体营收增速13pct。
市场份额：尾气处理业务占整体营收比重12.6%，同比提升1.3pct。
市场前景：EGR业务在国六阶段将被广泛使用，国内商用车市场空间约29亿元，公司有望成为EGR冷却器领域的寡头，深度受益于政策红利。

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021E	71.0	13.03%	4.46	38.78%	0.56	17.73
2022E	80.0	11.35%	5.33	19.45%	0.67	14.84
2023E	88.0	10.77%	5.99	12.28%	0.76	13.22

预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

投资评级

评级：买入
当前价格：￥9.99
评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于沪深300指数20%以上，定义为“买入”。

风险提示

新客户配套销量不及预期
商用车销量大幅下滑
新能源热管理竞争加剧

公司简介

银轮股份成立于1999年，是一家专注于油、水、气热交换领域的中国民营上市公司，业务涵盖热管理、尾气处理等多个领域，具备较强的技术实力和市场拓展能力。

财务摘要

营业收入：2020年63.24亿元，同比增长14.55%
归母净利润：2020年3.22亿元，同比增长1.23%
每股收益：0.41元
现金分红：拟每10股派发现金红利0.8元

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.92%	24.80%	25.19%	25.56%
净利率	5.79%	6.95%	7.39%	7.59%
ROE	7.62%	9.63%	10.24%	10.26%
ROIC	7.71%	9.38%	9.94%	10.09%
资产负债率	55.75%	51.57%	51.30%	50.58%
净负债比率	29.29%	28.50%	25.77%	24.25%
P/E	24.61	17.73	14.84	13.22
P/B	2.01	1.78	1.59	1.42
EV/EBITDA	15.20	11.07	9.07	7.73

总结

银轮股份在2020年实现了逆势增长，营收与扣非净利润均显著提升。公司通过新能源热管理业务的拓展和尾气处理市场的政策红利，增强了未来的盈利能力与市场竞争力。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化业务结构和强化研发投入，整体盈利能力和成长性持续提升。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力和估值水平逐步改善，投资价值显著，维持“买入”评级。

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