20180828-东兴证券-银轮股份-002126.SZ-财报点评_汽车热交换行业领跑者_多项业务或提速_5页_385kb

银轮股份财报点评总结

核心内容

银轮股份（002126）作为汽车热交换行业的领跑者，2018年上半年实现营业收入26.26亿元，同比增长30.82%；归母净利润2.02亿元，同比增长21.18%。公司业绩表现稳健，持续保持高增长态势，符合市场预期。分析师杨若木对银轮股份未来发展前景持积极态度，给予“推荐”评级。

主要观点

1. 汽车热交换行业龙头，业绩高增长

• 公司热交换器产销量连续十多年位居行业第一。
• 归母净利润连续5年保持20%以上的增速。
• 公司在2018年上半年实现基本每股收益0.25元，同比增长8.7%。

2. 乘用车涡轮增压普及率提升，水空中冷器将成为核心增长业务

• 水空中冷器是增压发动机系统的重要组成部分。
• 2020年乘用车平均油耗目标降至5.0L/百公里，将推动涡轮增压发动机普及率提升至45%-50%。
• 公司已实现水空中冷器的批量配套，并正在积极开发新客户，提升市场份额。
• 公司计划投资1.1亿元建设乘用车水空中冷器项目，预计达产后年产422万台。

3. 尾气处理布局完善，受益于新排放标准实施

• 国六排放标准预计2020年实施，将显著提升氮氧化物和颗粒物排放限制。
• 公司在EGR、SCR、DPF等尾气处理产品上技术领先，已与佛吉亚设立合资公司，研发国六标准产品。
• 随着国六标准的实施，公司尾气处理产品市场份额有望提高。
• 国四和国五车面临淘汰，相关产品需求将大幅增长。

4. 新能源热管理系统放量在即

• 公司积极布局新能源汽车热管理零部件，包括电池冷却总成、水冷板、电子水阀、电子水泵等。
• 公司具备热管理系统设计集成能力，已与宁德时代、吉利、广汽、比亚迪等知名客户合作。
• 计划投资2.27亿元建设新能源热管理系统项目，预计年产250万台相关产品。
• 项目预计2021年量产，生命周期内合计供货338万套。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2018年上半年为26.26亿元，同比增长30.82%。
• 归母净利润：2018年上半年为2.02亿元，同比增长21.18%。
• 每股盈利：0.25元，同比增长8.7%。
• 毛利率：2018年上半年为24.15%。
• 期间费用率：2018年上半年为14.88%。
• 资产负债率：2018年上半年为49.35%。
• 净资产收益率：2018年上半年为2.86%。

盈利预测

• 2018-2020年营业收入：53.9亿元、66.4亿元、81.4亿元。
• 2018-2020年归母净利润：4.15亿元、5.07亿元、6.2亿元。
• 2018-2020年EPS：0.52元、0.63元、0.77元。
• PE估值：14.39X、11.77X、9.63X。

风险提示

• 配套车型销量不及预期。
• 新能源项目进展不及预期。

分析师承诺与免责

• 分析师杨若木承诺报告内容为本人研究成果，引用信息已注明出处。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。
• 东兴证券及其关联机构可能持有公司证券头寸或提供相关服务，报告版权归属东兴证券所有。

行业评级体系

• 公司投资评级：“推荐”。
• 行业投资评级：“看好”或“中性”（以沪深300指数为基准）。