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银轮股份2020年度点评报告总结

核心内容

银轮股份（002126.SZ）于2021年4月15日发布了2020年年度报告，整体表现稳健，全年业绩符合市场预期。公司2020年实现营业收入63.24亿元，同比增长14.55%；归母净利润3.22亿元，同比增长1.23%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长50.64%。尽管全年业绩表现良好，但第四季度由于计提资产减值损失约4000万元，导致单季度归母净利润同比下滑31.15%。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年营收增长：2020年营收63.24亿元，同比增长14.55%。
• 净利润增长：归母净利润3.22亿元，同比增长1.23%；扣非净利润2.60亿元，同比增长50.64%。
• 毛利率变化：整体毛利率为25.40%，同比略有下降1.3个百分点，但受益于尾气处理产品营收增长，毛利率有所提升。
• 费用率上升：销售期间费用率上升至18.4%，主要由于研发投入增加。

2. 研发投入与创新

• 研发投入：2020年研发投入2.69亿元，同比增长22.26%。
• 研发项目：全年立项58项，新专利申请198项，显示公司持续加大在技术领域的投入。

3. 现金流情况

• 经营性现金流：全年经营性现金流量净额为4.56亿元，同比减少33.75%，主要由于付款方式调整。
• 投资性现金流：因固定资产投资增加，投资性现金流量净额同比增长54.75%。
• 筹资性现金流：短期借款增加，筹资性现金流量净额同比增长109.27%。

业务发展

1. 产品线表现

• 尾气处理产品：收入7.94亿元，同比增长27.82%，毛利率22.85%，同比提升5.44个百分点。
• 热交换器产品：收入48.97亿元，同比增长7.52%，毛利率23.50%，同比下降1.08个百分点。

2. 下游市场拓展

• 商用车领域：受益于国六排放升级，EGR冷却器产品需求激增，公司已配套大部分国产天然气重卡及50%以上柴油重卡。
• 乘用车领域：获得长安MPA2平台冷却风扇总成、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、吉利PEA电池冷却器及DHT冷却模块、丰田油冷器等新项目。
• 工程机械领域：客户包括卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等，提供热管理产品。
• 新能源业务：积极切入新能源领域，已对接特斯拉、沃尔沃、保时捷等优质客户。

投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2021年归母净利润为4.74亿元，同比增长47.51%；2022年归母净利润为5.90亿元，同比增长24.42%。
• EPS预测：2021年EPS为0.60元，2022年EPS为0.75元。
• PE估值：2021年PE为16.60倍，2022年PE为13.34倍，显示公司估值合理。

风险提示

• 订单不达预期：可能影响公司业绩增长。
• 商用车销量增速不达预期：可能影响EGR冷却器产品的市场需求。
• 新能源乘用车增速低于预期：可能影响公司在新能源领域的拓展速度。

联系信息

• 分析师：李泽晗
• 联系方式：021-68597610 / lizehan@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130518110001

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10%~20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院