20210415-天风证券-银轮股份-002126.SZ-稳健成长的热管理龙头_新能源业务加速推进_4页_865kb

银轮股份（002126）总结

核心内容

银轮股份是一家专注于汽车热管理系统的国内龙头企业，2020年实现稳健增长，2021年起有望在新能源业务的推动下开启新一轮成长周期。公司业务涵盖传统汽车和新能源汽车热管理，客户群体广泛，包括特斯拉、沃尔沃、吉利、保时捷等国际知名车企。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营收63.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润3.2亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长50.6%。
• 利润端受海外影响：净利润增长缓慢主要由于海外疫情影响，导致海外业务收入及利润下滑，同时计提资产减值损失和公允价值变动损失。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2020年研发费用达2.69亿元，同比增长22.3%。研发人员数量增加至1327人，研发投入占比提升至4.3%。
• 订单充沛，新能源业务加速：2020年新增210个新项目，预计达产后新增年销售收入近39.5亿元，其中新能源汽车业务占比约27%，乘用车业务（包括新能源与燃油车）合计占比约46.7%。公司正加速拓展新能源汽车热管理业务。
• 投资建议：公司作为国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强，新能源汽车热管理发展迅速，中长期成长潜力较大。鉴于海外疫情影响，2021至2022年归母净利润预测下调，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资建议与评级

• 行业：汽车/汽车零部件
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：9.94元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 汽车行业景气度下滑
• 新项目、新客户落地不及预期
• 海外车市复苏不及预期

业务拓展

新能源汽车业务

• 新项目订单：获得特斯拉冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板、吉利汽车PEA电池冷却器及DHT冷却模块等订单。
• 增长潜力：新能源汽车业务在2020年新增订单中占比约27%，预计未来几年将持续增长。

传统车业务

• 新项目订单：获得丰田汽车油冷器、法士特机油冷却器、潍柴机滤模块总成、潍柴后处理集成式总成、曼胡默尔（宝马）水空中冷器等订单。
• 增长情况：传统车业务在2020年新增订单中占比约46.7%，为公司提供了稳定的收入来源。

财务预测摘要

投资价值

• 公司在新能源汽车热管理领域具有较强的竞争力和市场拓展能力。
• 2021年至2023年净利润预测分别为4.7亿元、6.1亿元和7.69亿元，对应PE分别为17倍、13倍和10.24倍，显示估值逐步下降，具备投资价值。
• 随着新产品、新客户及海外市场开拓的加速，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长。

总结

银轮股份作为国内汽车热管理行业的领军企业，其业务覆盖传统车和新能源车领域，2020年实现稳健增长。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，并在新能源汽车领域取得显著进展。尽管海外疫情对净利润造成一定影响，但随着业务拓展和市场复苏，公司预计将在2021年起迎来新一轮成长周期。投资建议维持“买入”评级，未来增长潜力较大。