核心内容概述
奇安信-U在2022年第一季度表现出强劲的营收增长，预计同比增长 43%-47%，并实现了 新增订单同比增长超65% 的亮眼成绩。公司持续贯彻“奥运化”、“国际化”、“乐高化”和“服务化”的发展战略，推动主营业务快速发展，同时通过研发平台的量产和组织结构调整，显著提升了研发效率。公司计划通过股份回购（187.5-375万股）来增强市场信心，并在短期内用于员工持股计划或股权激励。
主要观点
- 营收增长超预期：公司2022年Q1营收预计同比增长 43%-47%，显示出良好的市场表现。
- 订单增长显著：截至2022年3月，公司在手订单超23亿元，新增订单超9亿元，同比增长超 65%。
- 研发效率提升：公司研发平台已具备量产能力，研发费用率将大幅下降，盈利能力有望明显改善。
- 高毛利率业务增长：预计2022年高毛利率业务收入为 73.86亿元，毛利率持续提升。
- 盈利能力预期改善：公司2022年归母净利润预计为 -52.85亿元，但净利率有望提升至 20% 左右，中长期盈利预期增强。
- 股份回购计划：公司拟回购股份 187.5-375万股，资金总额 1.5-3亿元，彰显对公司未来发展的信心。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价 119.12元，目标市值 812.46亿元，目标期限为 6个月。
关键信息
业绩表现
- 2022年1-3月预计营收增长 43%-47%
- 2022年新增订单超 9亿元，同比增长 65%
- 在手订单超 23亿元
- 2022年归母净利润预计为 -52.85亿元
- 2023年归母净利润预计为 356.84亿元
盈利预测
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
| 2021E |
57.37 |
-5.11 |
-0.75 |
| 2022E |
80.33 |
-0.53 |
-0.08 |
| 2023E |
106.97 |
3.57 |
0.52 |
目标估值
- 高毛利率业务2022年目标PS为 11倍
- 对应目标市值为 812.46亿元
- 目标价为 119.12元
风险提示
- 新冠肺炎疫情反复
- 网络安全相关政策推进不及预期
- 新赛道产品研发及市场拓展不及预期
- 商誉减值风险
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
123.04 / 56.9 |
| A股流通股（百万股） |
458.55 |
| A股总股本（百万股） |
682.08 |
| 流通市值（百万元） |
26206.40 |
| 总市值（百万元） |
38980.99 |
| 当前价/目标价（元） |
57.15 / 119.12 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 回避 |
预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
财务预测（2019-2023）
营业收入
| 年份 |
营收（百万元） |
同比增长（%） |
| 2019 |
3154.13 |
73.61% |
| 2020 |
4161.17 |
31.93% |
| 2021E |
5737.02 |
37.87% |
| 2022E |
8033.04 |
40.02% |
| 2023E |
10697.23 |
33.17% |
归母净利润
| 年份 |
归母净利润（百万元） |
同比增长（%） |
| 2019 |
-494.94 |
43.80% |
| 2020 |
-334.37 |
39.07% |
| 2021E |
-511.27 |
-52.91% |
| 2022E |
-52.85 |
89.66% |
| 2023E |
356.84 |
775.23% |
每股收益（EPS）
| 年份 |
EPS（元/股） |
| 2019 |
-0.86 |
| 2020 |
-0.49 |
| 2021E |
-0.75 |
| 2022E |
-0.08 |
| 2023E |
0.52 |
毛利率
| 年份 |
毛利率（%） |
| 2019 |
56.72 |
| 2020 |
59.57 |
| 2021E |
62.91 |
| 2022E |
65.34 |
| 2023E |
66.81 |
净利率
| 年份 |
净利率（%） |
| 2019 |
-15.69 |
| 2020 |
-8.04 |
| 2021E |
-8.91 |
| 2022E |
-0.66 |
| 2023E |
3.34 |
ROE
| 年份 |
ROE（%） |
| 2019 |
-9.85 |
| 2020 |
-3.34 |
| 2021E |
-5.38 |
| 2022E |
-0.56 |
| 2023E |
3.64 |
资产负债率
| 年份 |
资产负债率（%） |
| 2019 |
29.55 |
| 2020 |
19.33 |
| 2021E |
23.14 |
| 2022E |
28.39 |
| 2023E |
31.89 |
P/E
| 年份 |
P/E |
| 2019 |
-78.76 |
| 2020 |
-116.58 |
| 2021E |
-76.24 |
| 2022E |
-737.62 |
| 2023E |
109.24 |
EV/EBITDA
| 年份 |
EV/EBITDA |
| 2019 |
-87.36 |
| 2020 |
-216.05 |
| 2021E |
-144.89 |
| 2022E |
98.47 |
| 2023E |
38.80 |
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