20220428-西南证券-奇安信-688561.SH-营收快速增长_各产品业务协同发展_6页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份由西南证券发布的关于奇安信-U（688561）的分析报告，涵盖了公司2021年的业绩表现、2022-2024年的盈利预测、投资建议以及风险提示等内容。

主要观点

业绩表现：公司2021年实现营业收入58.1亿元，同比增长39.6%；但归母净利润为-5.5亿元，亏损同比增加65.9%。公司毛利率连续4年保持增长，与去年同期基本持平。
营收增长驱动因素：公司营收增长主要得益于政企客户需求转变，内生安全技术理念和新赛道安全产品推动了各行业客户收入的快速增长，特别是数据安全与隐私保护产品收入增速超过50%。
新赛道产品优势：公司新赛道产品收入占安全产品及服务收入比例超过70%，其中态势感知和终端安全产品收入分别达到12亿元和同比增长超30%。终端安全产品市占率连续4年全国第一。
行业客户拓展：公司在运营商、金融、能源、医疗等关键信息基础设施行业客户及政府客户收入增长迅猛，政府行业客户收入占主营业务比例超29%，增速超42%。
海外市场拓展：公司新赛道核心产品国际竞争力增强，产品特性更符合海外用户需求，预计未来海外市场增长空间广阔。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为82.8亿元、117.7亿元、166.4亿元，未来三年复合增长率达42.0%。公司订单量在2022年将迎来显著增长。
投资建议：公司作为网络安全领域的领先企业，预计将在未来三年实现盈利，维持“买入”评级。
风险提示：包括客户拓展不及预期、研发项目不及预期等风险。

关键信息

财务指标

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5809.08	8284.07	11765.11	16638.22
增长率	39.60%	42.61%	42.02%	41.42%
归属母公司净利润（百万元）	-554.75	8.77	258.66	541.72
增长率	-65.91%	101.58%	2850.99%	109.44%
毛利率	60.01%	59.31%	57.72%	56.31%
三费率	41.26%	41.85%	41.85%	41.85%
ROE	-5.59%	0.09%	2.62%	5.19%
PE	-52.78	3340.73	113.21	54.05
PB	2.96	2.96	2.89	2.75
PS	5.04	3.53	2.49	1.76

分业务收入预测

业务类型	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	增速
网络安全产品	3858.6	5392.1	7535.0	10461.6	40%、40%、39%
网络安全服务	705.3	777.1	856.1	934.2	10%、10%、9%
硬件及其他	1217.1	2039.1	3205.2	4910.0	68%、57%、53%
其他业务	28.0	75.8	168.8	332.4	265%、171%、123%

关键假设

公司产品线覆盖了网络安全领域几乎全部一类安全领域和大部分二级细分领域，预计网络安全产品订单量增速为40%、40%、39%。
网络安全服务订单量将保持稳定增长，预计增速为10%、10%、9%。
硬件及其他业务订单量增速将大幅增长，预计为68%、57%、53%。
其他业务订单量增速预计为173%、121%、97%。

估值与行业比较

可比公司估值：选取亚信安全、安恒信息、深信服进行比较，2022年平均PS为3.7倍，公司预计估值将高于行业平均水平。
行业前景：政策推动行业发展，网络安全行业高景气，公司作为领先企业，将受益于行业增长。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
行业评级：预计行业整体回报将强于大市，即高于沪深300指数5%以上。

风险提示

客户拓展不及预期
研发项目不及预期

数据来源

Wind
西南证券

分析师信息

分析师：王湘杰
执业证号：S1250521120002
邮箱：wxj@swsc.com.cn
联系人：叶泽佑
电话：13524424436
邮箱：yezy@swsc.com.cn

公司基本信息

指标	2021A
总股本（亿股）	6.82
流通A股（亿股）	4.59
52周内股价区间（元）	42.55-130.29
总市值（亿元）	292.82
总资产（亿元）	134.83
每股净资产（元）	14.53