20210224-东吴证券-奇安信-688561.SH-全年营收继续高增长_参设车联网安全企业完善产业布局_3页_344kb

报告摘要

奇安信2020年度业绩总结及投资分析

核心内容概述

奇安信于2021年2月24日发布2020年度业绩快报，显示公司全年营收继续高增长，但净利润仍为亏损，不过亏损幅度明显收窄。公司拟参设合资公司布局车联网安全，进一步完善其在网络安全领域的产业布局。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点与关键信息

1. 营收持续高增长

2020年营收：41.65亿元，同比增长32.04%。
Q4营收：22.95亿元，同比增长33.43%。
增长驱动因素：
- 基础架构安全和大数据智能安全检测与管控产品竞争力提升，营收占比从2019年的34.95%提升至2020年的42.65%。
- 政府和企业客户对网络安全需求旺盛，推动行业整体增长。

2. 亏损收窄，盈利能力逐步改善

2020年归母净利润：-3.29亿元，同比减少33.62%。
扣非净利润：-5.56亿元，同比减少19.24%。
Q4归母净利润：6.78亿元，同比增长40.96%。
改善原因：
- 营收增长质量提升，毛利率从56.72%提升至59.55%。
- 费用管控加强，销售费用及管理费用占比下降。
- 预计2021年归母净利润亏损有望接近盈亏平衡。

3. 布局车联网安全，完善产业布局

合资公司设立：奇安信全资子公司奇安信网络科技拟与中电互联、北京联安信共同出资设立中电车联信安科技有限公司，注册资本5,000万元，奇安信持股35%。
核心业务：智能网联车安全、智能网联汽车安全认证、网络安全系统集成。
市场目标：面向全国车企及现有汽车行业市场，拓展车联网安全服务。

4. 盈利预测与估值

2020-2022年营收预测：41.65亿元、57.57亿元、79.44亿元。
2020-2022年归母净利润预测：-3.29亿元、-0.11亿元、3.63亿元。
估值指标：
- 2020年P/E：-208.10倍。
- 2022年P/E：188.71倍。
- 2022年P/B：6.36倍。
- 2022年EV/EBITDA：185.28倍。

5. 投资评级

评级：买入（维持）。
理由：公司作为国内网络安全龙头，仍处于高投入和前期布局阶段，业绩有望继续保持高速增长。

风险提示

网络安全行业推进不及预期。
产品与服务业务增长不及预期。

财务数据概览

营收与利润

年份	营收（百万元）	同比增长（%）	归母净利润（百万元）	同比增长（%）
2019A	3,154	73.6%	-495	43.2%
2020E	4,165	32.0%	-329	33.6%
2021E	5,757	38.2%	-11	96.6%
2022E	7,944	38.0%	363	3351.6%

毛利率与费用

指标	2019A（%）	2020E（%）	2021E（%）	2022E（%）
毛利率	56.7%	59.6%	61.7%	64.3%
销售费用占比	1,118	1,374	1,727	2,264
管理费用占比	1,517	1,749	2,291	2,979
研发费用占比	1,047	1,249	1,698	2,264

财务指标

指标	2019A（%）	2020E（%）	2021E（%）	2022E（%）
ROIC	-18.2%	-17.1%	-7.4%	5.2%
ROE	-11.0%	-3.2%	-0.1%	3.6%
资产负债率	29.5%	20.0%	17.4%	25.7%

市场数据

指标	数据（元/百万元）
收盘价	100.70
一年最低/最高价	84.52 / 142.66
市净率（P/B）	7.27
流通A股市值	7367.69

总结

奇安信2020年营收实现32.04%的同比增长，显示出其在网络安全领域的持续竞争力。尽管仍处于亏损阶段，但亏损幅度明显收窄，公司通过“高质量发展”战略提升了毛利率和经营效率。公司拟参设车联网安全合资公司，拓展新业务领域，完善产业布局。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，但需关注行业推进及业务增长风险。

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