20210812-太平洋-奇安信-688561.SH-太平洋证券-奇安信-U_688561_毛利率提升,产品力提升-210812_6页_819kb
报告摘要
公司总结
核心内容
公司于2021年中报公布其业绩表现，营业收入达到14.56亿元，同比增长44.54%；然而，归母净利润为-9.22亿元，显示公司仍处于亏损状态。尽管如此，公司毛利率有所提升，费用率整体下降，显示出成本控制和产品结构优化的成效。此外，公司产品在多个领域保持国内市场领先地位，获得多项行业认可。
主要观点
- 业绩表现：公司营收保持高速增长，但归母净利润仍为负值，显示公司目前仍处于投入期或扩张阶段。
- 毛利率提升：2021年一季度毛利率为63.29%，较去年同期提升2.49个百分点，反映产品附加值提升和成本管理优化。
- 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，表明公司在费用控制方面取得进展。
- 产品力增强：根据IDC报告，公司安全分析和威胁情报、终端安全软件、安全咨询服务、安全管理平台市场份额均为国内市场第一，产品竞争力强。
- 行业认可：公司成为全球少数入围Forrester报告的中国信息安全厂商之一，其安全隔离与信息交换系统获得业内最高级别认证。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：680百万股 / 456百万股
- 总市值/流通市值：66,602百万元 / 44,697百万元
- 12个月最高/最低价：139.00元 / 86.13元
股权激励
- 公司于2020年发布股权激励计划，授予1357万股，涉及1147名员工。
- 要求2020-2023年收入分别不低于2019年收入的25%、55%、90%、135%。
- 2020年收入已超出激励要求。
投资建议
- 证券分析师曹佩认为，公司营收增长显著，规模处于国内信息安全行业前列。
- 预计2021-2023年EPS分别为-0.57元、-0.38元、-0.10元，给予“买入”评级。
风险提示
- 等保2.0政策执行不及预期
- 行业竞争加剧
盈利预测和财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4161.17 | 5494.41 | 7692.18 | 10384.44 |
| 销售收入增长率 | 31.93% | 32.04% | 40.00% | 35.00% |
| 毛利率 | 59.57% | 59.55% | 61.00% | 62.00% |
| 期间费率 | 73.36% | 69.89% | 66.40% | 64.03% |
| 净利率 | -8.19% | -7.26% | -3.35% | -0.68% |
| ROE | -3.40% | -4.16% | -2.76% | -0.76% |
| ROA | -2.74% | -3.23% | -1.99% | -0.51% |
| ROIC | -3.46% | -10.83% | -6.35% | -2.23% |
| EBITDA/销售收入 | 1.27% | -5.78% | -3.19% | -0.33% |
| 资产负债率 | 19.33% | 22.18% | 27.91% | 33.75% |
| 流动比率 | 3.88 | 3.42 | 2.76 | 2.34 |
| 速动比率 | 3.61 | 3.11 | 2.44 | 2.03 |
| 每股收益 | -0.49 | -0.57 | -0.38 | -0.10 |
| 每股净资产 | 14.75 | 14.11 | 13.73 | 13.63 |
| 每股经营现金 | -1.01 | -1.48 | -1.36 | -1.52 |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| PE | -188.84 | -161.95 | -245.14 | -892.04 |
| PB | 6.30 | 6.58 | 6.76 | 6.82 |
| PS | 15.17 | 11.49 | 8.21 | 6.08 |
| EV/EBITDA | 1088.51 | -183.66 | -240.84 | -1732.00 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
产品与市场表现
- 公司在安全分析、威胁情报、终端安全软件、安全咨询服务和安全管理平台等产品领域均占据国内市场第一的位置。
- 公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心最高级别认证，成为业内首家获得此认证的厂商。
研究团队与联系方式
-
证券分析师：曹佩
- 电话：13122223631
- 邮箱：caopeisz@tpyzq.com
- � 执业资格证书编码：S1190520080001
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销售团队：
- 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
- 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
- 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
- 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
- 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
- 华东销售总助：杨晶
- 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
- 华南销售副总监：查方龙
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯
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华南销售：李艳文（13728975701 / liyw@tpyzq.com）
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
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- 公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供或争取投资银行业务服务。
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