20250505-国盛证券-通信行业周报_从海外云厂商财报看_算力信心__16页_879kb

本周报告聚焦通信行业及AI算力发展，核心观点如下：

1. 海外云厂商财报印证算力信心：微软、Meta、亚马逊等北美CSP巨头财报显示，尽管受关税影响，但AI投资持续推动业绩增长。微软FY25Q3营收701亿美元（+13%），净利润258亿美元（+18%），其中智能云业务收入268亿美元（+21%），AI服务贡献16个百分点；Meta 25Q1营收423亿美元（+16%），净利润166亿美元（+35%），将2025年资本支出上调至640-720亿美元，主要用于AI相关数据中心建设；亚马逊25Q1营收1557亿美元（+86%），AWS业务增长得益于生成式AI发展及企业云迁移，AI业务年收入达数十亿美元且增速超百%。三家企业均强调AI在业绩提升和资本开支中的关键作用，显示算力需求仍处于高位。

2. AI商业化进程加速：AI技术已从底层算力渗透至垂直应用，推动企业业务增速显著。微软重申2025财年将投入800亿美元建设AI数据中心；Meta通过优化广告推荐和内容分发提升用户互动；亚马逊AWS在生成式与非生成式AI产品均实现增长。算力产业链正通过“资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现”的正向循环持续发展，未来伴随大模型技术突破和行业应用拓展，相关领域仍具高景气度。

3. 国内AI技术进展：小米开源首个推理大模型Xiaomi MiMo，仅用7B参数规模即超越OpenAI o1-mini及阿里Qwen-32B模型，在数学、代码基准测试中表现强劲。通义千问推出Qwen3系列模型，包含多参数规模及开源版本，支持多语言和两种思考模式（分步推理与快速响应），并优化训练方法提升性能；Qwen3-235B-A22B在多项测试中表现领先，小型MoE模型Qwen3-30B-A3B激活参数仅为QwQ-32B的10%，仍具竞争力。

4. 行业市场动态：IDC数据显示，2024H1中国MaaS市场达71亿元（+2157%），预计2029年规模90亿元；AI大模型解决方案市场达349亿元（+1264%），百度在MaaS及解决方案市场均居首位。中国电信在粤港澳大湾区上线全球首个商用昇腾超节点，采用混合专家模型架构，提升算力效率并实现绿色低碳运营，推动AI算力基础设施发展。

5. 投资建议：继续看好算力板块，重点关注光模块行业龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信等）、液冷技术企业（英维克、申菱环境等）、AI垂类应用企业（如威腾电气）及生态协同相关标的（如中国联通、阿里云等）。同时，T-Mobile推出全国性5GSA网络，融合AI能力提升服务效率；苹果计划2027年发布20周年纪念版iPhone，可能引领折叠屏技术迭代。

6. 风险提示：AI发展不及预期、算力需求波动及市场竞争加剧可能影响行业表现。报告重申AI需求未减弱，算力产业链仍具长期投资价值。