20250720-国盛证券-通信行业海外算力复盘与展望_投资升维_13页_879kb

证券研究报告 行业周报

通信 行业

2025年7月

行情起爆点：三大引擎共振
本周海外算力产业链爆发，中际旭创市值突破2000亿，周涨幅24%；新易盛市值破1800亿，周涨幅39%。驱动因素包括：（1）英伟达市值站稳4万亿美元；（2）海外四大CSP巨头2025年Capex超3000亿美元，AI占比提升；（3）token激增支撑AI长期逻辑。

关键里程碑：四大认知拐点
AI向多模态演进，硬件迭代与生态推进：

• CSP上修Capex预期，验证算力需求刚性；
• 博通Tomahawk Ultra芯片增强网络支持；
• GPT-5即将全面多模态；
• GB300出货推动光模块速率升级、功耗优化。

预期差纠偏：现实验证高需求
（1） Capex持续性：海外大厂百万卡集群建设，AI用户付费率提升，商业化闭环形成；
（2） ROI优化：AI成本每月下降10倍，异构计算与框架优化降本增效；
（3） 技术迭代与壁垒：光模块迭代加速，龙头凭借技术优势先行量产。

筹码变动：结构优化
市场信心回暖，筹码分散于算力与消费、医药等多领域，估值重心转向价值投资；中际旭创、新易盛业绩预告超预期，支撑股价。

投资升维：从硬件到生态闭环
AI产业从硬件投资升级为生态建设，重点布局：

• 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子；
• 液冷与铜连接：东阳光、沃尔核材、精达股份；
• 算力设备与边缘计算；
• 全球AI基建与国内算力应用。

风险提示
AI发展不及预期、Capex缩减、市场竞争加剧。

####重点推荐标的
详见报告底部股票列表及估值分析。
代表企业：中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、英维克