智算中心建设加速，关注国产算力产业链投资机会

智算中心建设加速，关注国产算力产业链投资机会

核心内容

2024年，电信运营商加快智算中心建设，尽管整体资本开支有所下降，但算力相关投资显著增加。中国移动、中国电信和中国联通分别计划投入475亿元、370亿元和未明确提及的资本开支用于算力相关项目，同比增长21.5%和4.1%。同时，中国电信和中国联通已启动AI服务器采购，预计中国移动也将跟进。由于美国对AI芯片及相关工具的出口管制升级，国产算力产业链迎来发展机遇。

主要观点

• 智算中心建设：成为电信运营商重点发力方向，推动算力基础设施的适度超前发展。
• 国产算力产业链：受制于海外技术封锁，国内产业链有望实现闭环，各环节公司均受益。
• 投资建议：重点关注服务器、交换机、光模块、液冷、连接器/线束、PCB、IDC建设等环节。
• 推荐标的：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。

关键信息

• 资本开支：2024年三大运营商资本开支分别为1730亿元、960亿元、650亿元，同比分别下降4.0%、2.9%、12.0%，但算力相关开支大幅增长。
• AI服务器采购：中国电信采购4175台，中国联通采购2503台，预计中国移动也将启动采购。
• 行业表现：通信（申万）指数本期下跌1.28%，跑赢沪深300指数1.30pcts，排名申万31个一级行业第11位。
• 个股表现：涨幅前五为移为通信（21.90%）、鼎通科技（11.73%）、天孚通信（9.25%）、中际旭创（8.48%）、万隆光电（7.50%）；跌幅前五为世嘉科技（-26.21%）、ST天喻（-16.82%）、海能达（-15.71%）、广哈通信（-14.73%）、灿勤科技（-14.02%）。
• 产业要闻：
  • 中国移动联合中兴通讯完成5G-A通感一体低空场景能力验证。
  • 甘肃电信与华为合作推进5G-A3CC商用部署，助力甘肃文旅发展。
  • 湖南移动联合中兴通讯在张家界荷花机场部署5G-A通感一体化基站。
  • 中国移动主导构建算力原生行业标准体系。
  • 中国广电启动400G大动脉建设，采用华为新一代400GOTN平台。
  • 华为哈勃投资国内AI大模型公司面壁智能。
  • 中国移动多频段基站天线集采结果公布，中信科、华为等8家中标，平均折扣7折。
  • 中国电信启动总部直管核心网、物联网等专业工程集采。

风险提示

• 国际环境变化：可能影响供应链安全与海外拓展。
• 人工智能发展不及预期：将对云计算产业链相关公司需求产生负面影响。
• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
• 汇率波动：对ICT设备、光模块等外向型企业造成影响。
• 数字中国发展不及预期：可能影响相关行业投资。
• 下游资本开支和需求不及预期：影响产业链整体表现。

推荐组合与持续关注领域

• 本期推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。
• 持续关注：
  • 云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、博创科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）
  • 运营商（中国移动、中国电信、中国联通）
  • 工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）
  • 军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）
  • 智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）
  • 新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）
  • 光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）
  • 千兆/VR（创维数字、腾景科技）
  • 云通信（亿联网络）
  • 液冷（英维克等）

分析师信息

• 刘永旭：中信建投证券通信行业联席首席分析师，专注云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等领域。
• 阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，有8年中国移动工作经验，专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等。
• 武超则：中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，TMT行业首席分析师，连续多年获得新财富、水晶球最佳分析师称号。
• 曹添雨：中信建投证券通信行业分析师，曾从事国家电网信息通信工作，加入中信建投后专注通信行业研究。

评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对相关市场指数的表现。
• A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500为基准。
• 股票评级包括买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级包括强于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告由中信建投证券制作，未经授权不得转发、复制或引用。
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• 报告观点可能根据市场变化调整，不构成投资建议。
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