20220426-华安证券-采纳股份-301122.SZ-22Q1收入保持快速增长_利润高基数下仍有增长_4页_683kb

报告摘要

公司2022年第一季度财报显示，其营业收入和净利润均实现增长，尽管受到疫情相关产品收入下降的影响，整体表现仍较为稳健。公司保持较高的收入增速，且毛利率在剔除疫情受益品种后相对稳定，显示出业务结构的优化趋势。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和较强的市场竞争力。

收入增长显著：公司2022Q1实现营业收入1.42亿元，同比增长39.46%，环比增长5.97%。收入增长主要得益于前五大客户，尤其是Neogen的订单增加。
利润增长稳健：归属于上市公司股东的净利润为0.39亿元，同比增长6.40%。扣除非经常损益后的净利润也保持增长，表明主营业务盈利能力增强。
毛利率相对稳定：2022Q1毛利率为43.37%，与2021Q3和Q4相比略有上升，但低于2021Q1的51.61%。毛利率下降主要由于疫情相关产品收入减少。
经营现金流承压：2022Q1经营净现金流为-72.5万元，低于2021Q1的2,977.86万元，主要受客户回款延迟和原材料采购支出增加影响。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入分别为6.91亿元、9.48亿元和12.50亿元，复合增长率约41.42%。归母净利润预计分别为2.08亿元、3.08亿元和3.96亿元，复合增长率约44.7%。
估值合理：2022-2024年EPS分别为2.21元、3.27元和4.21元，对应的PE估值分别为23.58x、15.93x和12.38x，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。
风险提示：包括大客户依赖风险、中美贸易关系风险以及大宗原料价格上涨风险。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	44.2	69.1	94.8	125.0
归属母公司净利润（亿元）	13.1	20.8	30.8	39.6
毛利率（%）	43.9	45.2	48.9	48.9
ROE（%）	25.6	28.0	29.3	27.4
EPS（元）	1.85	2.21	3.27	4.21
P/E	0.00	23.58	15.93	12.38

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	323	548	864	1301
现金	129	286	559	889
应收账款	62	78	115	156
存货	69	97	112	163
负债合计	102	130	167	232
股本	71	94	94	94
资产总计	613	872	1216	1676

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	160	188	328	386
投资活动现金流	-133	-56	-56	-56
筹资活动现金流	-22	24	0	0
现金净增加额	3	156	273	331

公司业绩基本符合预期，且未来三年收入与利润增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。主要依据包括：

投资评级：买入（维持），预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
行业评级体系：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上；
公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。