20230411-华安证券-采纳股份-301122.SZ-22Q4增长略不及预期_期待2023年产能释放_4页_397kb

报告摘要

22Q4增长略不及预期，期待2023年产能释放总结

核心内容

本报告分析了公司2022年全年及2022年第四季度的财务表现，同时展望了2023年及未来几年的盈利预测和投资价值。公司2022年实现营业收入4.65亿元，同比增长5.30%，归母净利润1.62亿元，同比增长23.86%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.92%。尽管2022年整体业绩表现良好，但第四季度收入和利润均出现下滑，主要受海外需求阶段性波动影响。

主要观点

2022年Q4表现不及预期：公司2022年第四季度收入为0.88亿元，同比下降34.14%，环比下降14.65%；归母净利润为0.28亿元，同比下降30.54%。销售毛利率约为35.72%。
客户结构集中：前五大客户合计贡献收入约3.33亿元，占比71.48%，显示公司客户结构依然集中。
业务结构变化：医用类产品收入占比提升至56.47%，兽用板块收入增长1.77亿元，占比33.98%；实验室耗材板块收入同比大幅下降45.41%，占比8.78%。
产品增长差异：注射器类产品2022年收入增长9.38%，穿刺针增长31.37%，但增速较上半年有所放缓。
新产品注册进展顺利：截至2023年1月，公司已有26项产品获得美国FDA510K注册，其中5款为2022年注册。此外，还有4款产品正在申请注册。
新产能释放预期：公司IPO募投项目华士镇二期预计2023年下半年逐步投产，产品线涵盖安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等，定位高端，毛利率高，有望推动业绩增长。
盈利预测调整：2023-2025年收入预计分别为6.21亿元、7.90亿元和9.92亿元，同比增长率分别为33.4%、27.1%和25.7%。归母净利润预计分别为1.96亿元、2.45亿元和3.06亿元，同比增长率分别为21.2%、25.1%和24.6%。对应EPS分别为2.09元、2.61元和3.25元，PE估值分别为24x、19x和15x。
投资建议：维持“买入”评级，基于公司产品拓展能力强、与国际大客户关系紧密、新产能即将释放等优势。

关键信息

股价表现：当前收盘价为50.12元，近12个月最高价89.13元，最低价47.10元。
股本结构：总股本94百万股，流通股本27百万股，流通股比例28.36%。
市值情况：总市值47亿元，流通市值13亿元。
财务指标预测：
- 营业收入：2023E为621亿元，2024E为790亿元，2025E为992亿元。
- 归母净利润：2023E为196亿元，2024E为245亿元，2025E为306亿元。
- 毛利率：预计持续稳定在41%左右。
- ROE：预计从9.3%逐步提升至12.3%。
- EPS：预计从1.76元增长至3.25元。
- PE估值：预计从29.36x逐步下降至15.40x。