20220427-浙商证券-东方日升-300118.SZ-东方日升2021年年报及2022年一季报点评_组件出货量稳健增长_22Q1盈利能力明显修复_3页_1mb

报告摘要

东方日升2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

东方日升（300118）在2021年及2022年第一季度展现出显著的业绩复苏与业务增长。2021年公司实现营业收入188.31亿元，同比增长17.23%，但归母净利润为-0.42亿元，处于亏损状态。2022年第一季度，公司营业收入同比增长40.46%，达到54.14亿元，归母净利润大幅回升至2.13亿元，同比增长280.59%，盈利能力明显修复。公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.15亿元、17.14亿元、22.12亿元，对应EPS分别为1.35元、1.90元、2.45元，估值分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 太阳能电池组件业务

收入与增长：2021年太阳能电池组件实现营业收入132.09亿元，同比增长12.16%。
毛利率变化：2021年毛利率为1.13%，同比下降7.97%，主要受原材料价格上涨影响。
销量与库存：2021年组件销售量为8.11GW，同比增长7.63%；库存量为8.23GW，同比增长170.15%。
产能扩张：截至2021年底，公司组件产能为19.1GW，新增安徽滁州5GW 210大尺寸电池组件产能；2022年拟募投50亿元用于5GW N型HJT电池片与10GW太阳能组件项目。

2. 光伏电站业务

收入与增长：2021年光伏电站业务实现营业收入19.43亿元，同比增长6.49%。
EPC业务增长：EPC业务营业收入为11.76亿元，同比增长21.08%。
毛利率变化：毛利率为15.98%，同比下降3.29%。
电费收入下滑：电费收入为7.66亿元，同比下降10.13%，主要由于出售较多存量补贴电站。
电站销售与生产：2021年电站销售量为0.87GW，同比增长478.00%；生产量为0.32GW，同比增长61.19%；库存量为0.33GW，同比下降61.99%。

3. EVA胶膜及硅料业务

EVA胶膜业务：2021年实现营业收入16.45亿元，同比下降7.79%；毛利率为15.98%，同比下降3.29%。
斯威克股权出售：2021年8月出售江苏斯威克部分股权，截至年底公司控股斯威克股权为16.59%。
硅料业务进展：2020年12月全资收购聚光硅业，目前拥有1.2万吨多晶硅年化产能并已投产；与上机数控签订销售合同，约定2021-2024年分别销售0.65、1.45、1.45、1.45万吨硅料。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为12.15亿元、17.14亿元、22.12亿元。
每股收益：对应EPS分别为1.35元、1.90元、2.45元。
估值：对应P/E分别为12倍、9倍、7倍，显示估值持续下降，但盈利预期上升。

5. 财务摘要

资产负债表：2021年资产总计为295.61亿元，预计2022-2024年分别增长至339.73亿元、381.45亿元、437.75亿元。
现金流量：2021年经营活动现金流净额为6.01亿元，2022年预计净额为32.14亿元，显示现金流显著改善。
财务比率：2021年毛利率为6.61%，净利率为-0.08%，ROE为-0.43%；预计2022-2024年毛利率将逐步提升至15.33%、17.85%、19.24%。