20230427-国盛证券-东方日升-300118.SZ-减值计提影响22年业绩表现_组件_硅料_储能业务快速增长_3页_529kb

东方日升（300118SZ）年报及一季报总结

一、增长趋势

• 2022年总业绩：营收29385亿元，同比增长5605%；净利润945亿元，扭转2021年同期亏损42亿元。
• 季度表现：
  • 2022Q4：营收环比下降5.2%，净利润环比提升至197亿元。
  • 2023Q1：营收同比增长25.18%，环比下降18.96%；净利润同比增长46.11%，环比大幅增长57.54%。

二、业务亮点

1. 组件业务：

   • 收入同比增加82.65%至2412.6亿元，销量增长66.27%至135GW。
   • 推进5GW异质结电池片及10GW高效组件项目，技术达25.5%转化效率，预计贡献收入增量。
   • 马来西亚产能预计满产，出口占比或提升，带动Q2量价齐升。

2. 多晶硅业务：

   • 收入同比激增183.85%至190.6亿元，销量增长91.74%至8836吨。

3. 储能及辅助产品：

   • 收入同比上升237.25%至1448亿元，签订多个超百兆瓦订单。
   • 全球在手订单约4GWh，2023年对外出货规模预计环比增长，海外收入占比提升。

三、资产减值影响

• 减值计提：2022年计提298亿元资产减值，其中170亿元与马来西亚基地投产爬坡相关，影响净利润水平。

四、盈利能力分析

• 毛利率：2022年毛利率106.9%，同比上升40.8%；2023Q1毛利率123.9%，环比上升。
• 费用控制：研发和财务费率同比下降，汇兑收益达404亿元。
• 净利率：2023Q1净利率达47.1%，环比增长。

五、盈利预测与评级

• 预测：预计2023-25年归母净利润202/280/346亿元，同比增长1137%/389%/233%。
• 估值：PE估值148/106/86倍，维持“增持”评级。

六、风险提示

• 海外光伏装机不及预期
• 硅料价格大幅波动
• 产能落地不及预期