20140306-申万宏源-食品饮料_逢低配置基本面改善的子行业龙头_关注国企改革_15页_505kb

2014年3月食品饮料行业跟踪点评总结

核心内容概述

2014年3月6日，上海申银万国证券研究所发布了一份关于食品饮料行业的跟踪点评报告，指出市场调整后，食品饮料板块已回归至合理估值水平，具备一定的安全边际。报告建议投资者逢低配置基本面改善的子行业龙头，特别是关注乳品、肉制品、白酒等板块的结构性机会。此外，报告还强调了国企改革对行业的影响，推荐关注相关受益标的。

主要观点

1. 市场表现回顾和最新估值

• 截至2014年2月28日，食品饮料板块年初至今跑输申万A指4.7%，其中白酒板块表现相对较好，跑赢2.1个百分点。
• 食品饮料行业超额收益位居23个一级行业第15位。
• 食品饮料板块整体估值合理，具备防御性和成长性双重优势。

2. 子行业跟踪与配置建议

2.1 肉制品板块

• 双汇发展受益于猪价持续回落，1-2月利润增速超过全年计划，一季报高增长确定性较高。
• 生猪价格下降至12元/公斤以下，同比下降约17%。
• 公司通过库存储备和低成本策略，预计全年吨利可达1800元/吨。
• 建议投资者买入双汇发展，关注其低成本带来的利润弹性。

2.2 白酒板块

• 白酒板块个股表现分化，茅台和洋河股份表现突出。
• 茅台终端销售情况良好，价格下调后大众消费量明显上升，一月份终端销售超出市场预期。
• 2014年茅台净利有望增长10%，估值有修复空间。
• 建议逐步配置茅台，关注其从“名酒”向“民酒”转型的趋势。

2.3 乳品板块

• 原奶价格开始回落，2月份第3周内蒙古、河北等10个主产省（区）生鲜乳平均价格下降0.5%，这是连续上涨38周后首次出现下降。
• 乳品行业终端价格同比上涨接近10%，预计下半年行业盈利将大幅改善。
• 建议提前布局伊利股份，关注原奶价格回落带来的盈利拐点。

2.4 调味品板块

• 调味品作为必须消费品，具有防御性，长期看好。
• 酱油产品结构升级推动价格中枢上移，中高端新品动销情况值得关注。
• 行业集中度较低，建议关注手中现金较多、并购诉求强烈的公司，如海天和加加食品。
• 从草根调研来看，海天等全国性品牌受影响较小，终端销售表现良好。

2.5 啤酒板块

• 啤酒行业估值合理，关注区域内竞争格局变化。
• 长期来看，啤酒吨价和国际品牌相比仍有提升空间，产品升级是趋势。
• 中短期建议关注龙头公司在其主要区域份额提升至垄断水平后带来的盈利提升。

3. 国企改革受益标的

• 2014年是国企改革全面启动元年，食品饮料行业有望从中受益。
• 广州和上海在国企改革方面是先驱，建议重点关注广东省属广新、广晟、广业、广弘等控股平台旗下的公司，如星湖科技和广弘控股。
• 星湖科技主要业务包括调味品、原料药和饲料添加剂，实际控制人为广东省人民政府。
• 广弘控股主营业务为冻品、图书发行等，实际控制人为广东省国资委。

关键信息

行业数据

• 食品饮料板块：99只成份股，占全部A股比重4%，板块总市值10720亿元，流通A股市值8297亿元。
• 2月行业表现：2.1%；4Q13：-3.1%；年初至今：-3.8%。

公司表现

• 超额收益前十公司：洋河股份（25.1%）、黑牛食品（17.9%）、双塔食品（17.2%）、贵州茅台（17.1%）、佳隆股份（10.7%）、皇氏乳业（12.1%）、海欣食品（11.3%）、恒顺醋业（9.3%）、汤臣倍健（5.0%）、百润股份（2.0%）。
• 超额收益后五公司：水井坊（-17.8%）、涪陵榨菜（-18.0%）、金种子酒（-20.1%）、酒鬼酒（-20.2%）、沱牌舍得（-30.3%）。

投资建议

• 推荐买入双汇发展和贵州茅台，建议提前布局伊利股份。
• 关注海天和加加食品的并购动向及中高端产品动销情况。
• 建议关注星湖科技和广弘控股等国企改革受益标的。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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