20151213-兴业证券-食品饮料行业周报_增仓白马避险_投资进口替代趋势_14页_1mb

增仓白马避险，投资进口替代趋势总结

核心内容

本报告发布于2015年12月13日，提出在市场震荡下行的背景下，建议投资者增配具有安全边际和估值提升空间的食品饮料行业标的。重点推荐白酒板块中的茅台、老窖、洋河，乳制品板块中的伊利、中国圣牧，以及NFC果汁龙头中国天溢控股。同时，长期看好受益于进口替代趋势的上海梅林和张裕A。

主要观点

• 市场表现：12月第二周食品饮料指数下跌2.33%，跑输大盘0.44个百分点。食品饮料子行业大多下跌，仅黄酒上涨2.4%。
• 行业配置建议：建议配置具有安全边际和估值提升空间的标的，推荐茅台、老窖、洋河、伊利、中国圣牧及中国天溢控股。
• 公司动态：
  • 茅台：确认经销商全年计划已提前完成，放缓发货节奏，预计春节前价格稳定。
  • 老窖：已恢复增长态势，Q4收入和利润端有望大幅增长。
  • 中国天溢控股：森美NFC橙汁终端销售超预期，10月销售额达6000万元，单月销售额1400万元，环比增长40%。11月全面上线“全家”渠道，计划明年入驻星巴克等高端渠道。
• 行业评级：维持食品饮料行业“推荐”评级，长期推荐组合为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份，12月组合为上海梅林、张裕A、泸州老窖。

关键信息

重点公司估值

重点数据

• 生鲜乳价格：截至12月2日，主产省（区）生鲜乳平均价格为3.53元/公斤，同比下降7.59%，近几周价格逐渐上涨。
• 婴幼儿奶粉价格：12月4日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为164.63元/公斤，同比上涨0.06%，环比上升0.24%。
• 猪肉价格：12月11日猪肉价格24.12元/公斤，环比上升0.17%；仔猪价格33.24元/公斤，环比上升5.02%；生猪价格16.81元/公斤，环比上升0.54%。
• 猪粮比：12月11日猪粮比为8.18。

重点公告新闻

• 得利斯：发布未来三年股东回报计划，现金分红占比不小于80%。
• 百合网收购世纪佳缘：百合网以每股5.04美元现金收购世纪佳缘，收购后世纪佳缘成为其全资私有公司。
• 德国财团收购绿山咖啡：绿山咖啡将被德国JAB财团以139亿美元收购，交易预计于明年一季度完成。
• 恒天然重建奶酪厂：恒天然计划投资1.2亿澳元重建维州奶酪制造厂，预计2017年投产。
• 婴幼儿奶粉进口量增加：1-10月进口婴幼儿配方奶粉13.36万吨，同比增长34.4%。

风险提示

• 经济继续放缓，消费持续下滑。

下周重点事项提醒

• 好想你：12月15日召开股东大会。
• 三全食品：12月17日召开股东大会。

估值与配置

• 整体估值水平：食品饮料板块市盈率（TTM）为25.25倍，相对沪深300市盈率（TTM）12.36倍，市盈率倍数为2.04倍。
• 基金仓位配置：15Q3食品饮料行业基金持股占比回升至1.67%，其中白酒和非白酒分别占0.78%和0.89%。

结论

在市场震荡调整的背景下，食品饮料板块作为防御性行业，展现出一定的避险价值。报告建议投资者增配茅台、老窖、伊利、张裕A等白马股，同时关注受益于进口替代趋势的上海梅林和中国天溢控股等企业。投资者应留意行业动态及政策变化，以做出合理的投资决策。