20151205-华创证券-食品饮料_行业周报-继续关注景气向上子板块_国企改革机会_18页_1mb

报告摘要

行业周报总结

核心内容

本次行业周报主要聚焦食品饮料板块，重点分析了白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品和肉制品等子行业的市场表现、数据变化及投资机会。报告指出，食品饮料板块整体表现优于沪深300指数，其中葡萄酒行业增速较快，具备复制美国葡萄酒市场崛起的潜力；白酒行业在宏观经济下行压力下，国企改革成为新的关注点；肉制品行业则因价格上涨及盈利改善受到关注。

主要观点

1. 行业整体表现

申万食品饮料指数年初至今上涨 20.61%，远高于沪深300指数的 4.07%。
上周食品饮料指数上涨 3.53%，跑赢沪深300指数 0.14个百分点。
食品饮料板块在申万28个子行业中排名第22位。

2. 投资思路

景气度向上、估值相对合理：重点关注具备增长潜力的子板块，如葡萄酒行业。
国企改革机会：白酒行业面临复苏乏力，国企改革成为重要投资方向，尤其是五粮液和茅台。

3. 葡萄酒行业

张裕作为国内葡萄酒龙头，上半年收入占全国葡萄酒行业 14%，利润占 42%。
张裕通过多起海外并购（如西班牙爱欧集团、法国蜜合花酒庄等）增强进口酒业务，目标价 100元。
2015年1-10月葡萄酒进口量同比增长 43.5%，进口价格有所上升。

4. 白酒行业

白酒行业收入同比增长 8.26%，利润总额增长 5.93%。
茅台恢复省区经理负责制，强化下沉渠道管理。
五粮液混改方案公布，涉及员工持股、经销商持股及引入战略投资者，提升中长期发展能力。

5. 大众消费品

汤臣倍健：国内VMS非直销领域领导者，新品“健力多”上半年收入增长 200%，全年销售额有望突破 2亿元，线上表现超预期。
恒顺醋业：管理层改革后，上海地区销售增长显著，预计全年同比增速 30% 左右，短期内可能实施员工持股计划。

关键信息

行业数据

白酒：
- 2015年1-10月产量 1045.9万千升，同比增长 4.82%。
- 10月白酒产量 116.7万千升，同比增长 6.22%。
- 白酒制造行业收入 4367.14亿元，同比增长 8.26%；利润总额 558.13亿元，同比增长 5.93%。
葡萄酒：
- 2015年1-10月产量 92.04万千升，同比下滑 0.88%。
- 进口量 46.08万千升，同比增长 43.5%，其中10月增长 15.32%。
- Live-ex Fine Wine 100指数报收于 236.8，环比下降 0.75%。
啤酒：
- 2015年1-10月产量 4196.52万千升，同比下滑 5.73%。
- 收入 1660.36亿元，同比增长 2.41%；利润总额 138.67亿元，同比增长 7.59%。
乳制品：
- 2015年11月生鲜乳平均价格 3.52元/公斤，同比下降 8.3%。
- 牛奶零售价与上周持平，酸奶零售价微涨 0.22%。
- 芝加哥脱脂奶粉现货价 74美分/磅。

公司名称及代码	评级
张裕A（000869）	强烈推荐
五粮液（000858）	推荐
贵州茅台（600519）	推荐
洋河股份（002304）	推荐
汤臣倍健（300146）	强烈推荐

投资逻辑

张裕凭借海外并购和渠道拓展，成为葡萄酒行业整合者，未来增长可期。
五粮液混改方案有助于提升公司运营效率，推荐关注。
汤臣倍健在新品运营上表现突出，具备长期增长潜力。

风险提示

经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
食品安全问题：对行业信任度和政策监管产生潜在影响。

行业动态

威龙葡萄酒IPO过会：成为第六家A股上市葡萄酒企业，拟募集 5.15亿元。
雅士利收购多美滋：以 12.3亿港元 收购多美滋中国，强化品牌和渠道。
茅台恢复省区经理负责制：加强下沉渠道管理，提升市场响应速度。
老窖暂停主品向线上供货：为维护价格体系，实施价格治理。

图表目录

图表1：推荐公司组合
图表2：食品饮料指数与沪深300指数走势比较
图表3：今年以来各行业涨跌幅比较
图表4：食品饮料板块周涨跌幅前十名
图表5：食品饮料板块周涨跌幅后十名
图表6：食品饮料行业机构配置比例
图表7：食品饮料绝对PE和PB走势
图表8：食品饮料相对PE和PB走势
图表9：飞天茅台价格走势
图表10：五粮液价格走势
图表11：洋河梦之蓝M3价格走势
图表12：二线白酒价格走势
图表13：白酒产量走势（月度）
图表14：白酒产量走势（年度）
图表15：白酒制造利润率走势（月度）
图表16：白酒制造利润率走势（年度）
图表17：Live-ex Fine Wine 100指数走势
图表18：张裕终端价格走势
图表19：国外品牌葡萄酒价格走势
图表20：葡萄酒进口量和进口价格走势
图表21：葡萄酒产量走势（月度）
图表22：葡萄酒产量走势（年度）
图表23：葡萄酒制造利润率走势（月度）
图表24：葡萄酒制造利润率走势（年度）
图表25：青啤和哈啤价格走势
图表26：国外啤酒品牌价格走势
图表27：啤酒产量走势（月度）
图表28：啤酒产量走势（年度）
图表29：啤酒制造收入利润走势（累计）
图表30：啤酒制造收入利润走势（年度）
图表31：生鲜乳价格走势
图表32：牛奶和酸奶零售价走势
图表33：婴幼儿奶粉零售价走势
图表34：芝加哥脱脂奶粉现货价走势
图表35：生猪和猪肉价格走势
图表36：生猪养殖盈利走势
图表37：仔猪价格走势
图表38：二元母猪价格走势
图表39：猪粮比走势
图表40：猪配合饲料价格走势
图表41：能繁母猪存栏量走势
图表42：生猪存栏量走势

评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在 -10%—10% 之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在 10%-20% 之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5% 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在 -5%—5% 之间；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5% 以上。