纸浆月报：低库存支持价格-20220128-长江期货-21页_2mb

长江期货纸浆月报总结

核心内容

1月份纸浆市场整体呈现高位震荡态势，价格波动剧烈，但基差市场变化不大。主要受外盘报价上涨、国内库存偏低、进口量减少以及供应链事件频发等因素影响，推动纸浆价格持续上涨。同时，下游纸品需求疲软，纸品价格弱势下行，利润明显压缩，部分产品已出现亏损。

主要观点

1. 价格走势

• 纸浆价格在1月份高位震荡，主要受外盘上涨影响。
• 期现联动性依然存在，针叶浆和阔叶浆现货价格高位整理。
• 外盘报价在2月份继续上涨，针叶浆和阔叶浆提涨50-70美元/吨，北美市场提涨40-65美元/吨。

2. 供应端分析

• 国内库存较低：21年12月国内三大港口木浆库存合计158.9万吨，环比下降14%，同比下降4%。
• 进口量减少：12月木浆进口量环比减少28%，整体供给环比减少38.4万吨。
• 供应链问题频发：自11月以来，加拿大、巴西、印尼、芬兰等地出现供应链中断或检修，导致木浆供给偏紧。
• 全球发运量下降：10月全球纸浆发运量为425.9万吨，较上月下降34.5万吨，针叶浆库存减少2天，阔叶浆库存增加1天。

3. 需求端分析

• 下游需求疲弱：1月份纸品价格整体走弱，白卡纸、双胶纸、双铜纸等产品利润回落，部分产品已亏损。
• 社销和PMI数据：2021年12月社零增长1.7%，PMI略微回升至50.3%，但制造业需求边际回暖有限。
• 纸品产量与开工：下游纸品产量低位回升，部分企业开工负荷上升，但整体需求仍偏弱。

4. 逻辑与展望

• 成本转移预期：纸浆价格高位运行，下游纸品利润压缩，市场期待成本向下游转移。
• 节后需求旺季：节后将迎来下游需求旺季，部分纸企已发布涨价函，支撑市场信心。
• 操作建议：建议谨慎追多，以回落做多为主，关注成本支撑和需求变化。
• 风险提示：需警惕全球经济复苏不及预期、下游需求不及预期、上游供应链恢复等风险。

关键信息

• 外盘上涨：亚洲及北美地区木浆外盘持续上涨，推动国内纸浆期货走势。
• 库存偏低：国内纸浆库存处于历史低位，对价格上涨形成支撑。
• 进口减少：12月木浆进口量环比下降28%，进一步加剧供给紧张。
• 供应链事件：加拿大、巴西、印尼、芬兰等地供应链问题频发，影响木浆供应。
• 下游利润压缩：双胶纸、双铜纸等产品出现负毛利，白卡纸和生活纸毛利持续回落。
• 节后需求预期：市场期待节后需求旺季，但当前需求仍偏弱，需观察实际表现。

数据来源

• IFIND
• 卓创资讯
• 长江期货产业服务总部

感谢

感谢倾听，报告日期为2022年1月28日，由长江期货股份有限公司发布。