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长江期货纸浆月报总结

核心内容

2022年5月，纸浆价格整体维持高位震荡，市场波动剧烈但趋势仍偏强。尽管国内下游纸品价格调涨乏力，但纸浆价格因供应端持续偏紧及人民币贬值等因素支撑，短期内难以大跌。整体来看，纸浆市场在成本支撑与需求疲软之间维持平衡。

主要观点

1. 供应端分析

• 外盘报价持续上行：5月份进口木浆价格稳中有升，针叶浆月均价7375元/吨，同比上涨6.12%；阔叶浆月均价6467元/吨，同比上涨25.44%。6月份部分外盘报价继续上调，如Arauco公布的针叶浆银星报价1010美元/吨，阔叶浆明星提涨30美元/吨至865美元/吨。
• 国内库存下降：5月下旬，国内主要港口及地区纸浆库存合计约169.7万吨，环比下降4.9%。其中青岛港库存108.1万吨，环比下降0.6%；常熟港库存53.0万吨，环比下降11.2%。
• 海外供需紧张：欧洲化学浆消费量同比下降2.06%，库存量同比下降18.79%，库存天数减少7天，显示海外供应端紧张。

2. 需求端分析

• 下游纸品价格调涨乏力：4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%，制造业PMI为47.4%，环比下降2.1个百分点，显示需求疲软。5月份铜版纸、双胶纸等价格均出现小幅下调。
• 生活用纸表现较好：生活用纸价格较4月整体均价上涨4.33%，较去年同期上涨18.08%，显示其需求相对稳定。
• 纸品开工率回落：白卡纸、铜版纸、生活用纸开工率有所回升，但双胶纸开工率明显下滑，反映下游整体压力较大。

3. 逻辑与展望

• 短期维持高位震荡：由于进口纸浆持续低位及人民币贬值支撑，纸浆价格短期内或继续高位震荡。
• 中期或回调：若全球供应链逐步修复，且国内需求未能有效恢复，纸浆价格可能回调。
• 成本转移成为关键：纸浆价格高位对下游造成较大压力，下游企业需通过成本转移来缓解盈利压力。

关键信息

• 5月进口数据：2022年4月，我国进口纸浆245.4万吨，同比减少5.9%，但进口金额同比增加11.8%。
• 进口来源国：加拿大、芬兰、俄罗斯联邦为针叶浆主要进口国，分别占整体进口量的24%、18%、17%。
• 纸浆价格走势：针叶浆和阔叶浆价格均上涨，但下游纸品价格涨幅有限，利润承压。
• 风险提示：国内疫情复苏不及预期、上游供应链恢复受阻是主要风险因素。

策略建议

• 短期策略：关注纸浆价格高位震荡，警惕市场波动风险。
• 中期策略：若全球供应链修复，纸浆价格可能回调，建议关注成本转移及需求恢复情况。

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