20221201-长江期货-纸浆月报_供应紧张缓解慢于预期_22页_4mb

长江期货纸浆月报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月纸浆市场的走势，从供应端、需求端及远期展望等方面进行了详细解读，指出当前纸浆市场整体呈现供应紧张缓解不及预期、下游需求偏弱的格局，并对未来的市场走势持远期看弱观点。

主要观点

1. 纸浆现货价格高位震荡，期货强势上行

• 11月份，纸浆现货价格高位震荡，但整体有走弱迹象。
• 期货市场反弹，导致基差市场整体明显缩小。
• 下游原纸行业毛利率承压，企业谨慎对待成本面，浆市放量偏刚需。
• 双胶纸受出版订单支撑，其余原纸市场供应宽松，库存压力大，价格偏弱，拖累浆市高价放量。
• 12月份港口到货速度相对平稳，下游原纸企业开工稳定，利好木浆需求放量，但需关注实际开工情况和成本控制。

2. 供应端缓解不及预期

• 10月我国进口纸浆227.0万吨，进口金额1927.8百万美元，平均单价849.25美元/吨。
• 1-10月累计进口量及金额较去年同期分别增加-3.2%、8.5%。
• 阔叶浆进口量占比最高（43%），针叶浆其次（25%）。
• 欧洲纸浆市场依然偏紧，2022年9月化学浆消费量同比下降5.61%，库存量同比下降2.62%，库存天数减少1天。
• 欧洲港口库存持续下滑，但部分国家如英国和德国仍有所上升。

3. 下游需求弱势

• 10月中国宏观数据维持弱势，社会消费品零售总额同比下降0.5%，制造业PMI为48%，较上月下降1.2个百分点。
• 11月制造业21个细分行业中，15个处于收缩区间，市场需求不足问题突出。
• 机制纸及纸板产量和开工率下降，库存增加。
• 纸品价格走势分化：铜版纸和双胶纸小幅上涨，平张白卡纸微涨，生活用纸由涨转跌。

4. 远期展望：市场看弱

• 未来纸浆市场可能面临供应过剩局面，维持长期看弱观点。
• 建议投资者逢高沽空。
• 风险提示包括下游市场需求恢复、上游供应链恢复遇阻、美联储利率政策变化等。

关键信息

• 现货价格：11月高位震荡，期货强势上行。
• 供应数据：10月进口量227.0万吨，阔叶浆占比43%，针叶浆25%。
• 欧洲市场：9月化学浆消费量同比下降5.61%，库存量同比下降2.62%。
• 需求数据：10月宏观数据弱势，制造业PMI下降，纸品产量和开工率下降。
• 价格走势：铜版纸、双胶纸小幅上涨，平张白卡纸微涨，生活用纸由涨转跌。
• 策略建议：维持远期看弱观点，建议逢高沽空。
• 风险提示：下游需求恢复、上游供应紧张、美联储利率政策变化。

数据来源

• IFIND
• 卓创资讯
• 长江期货产业服务总部
• Europulp
• Suzano
• 加拿大海关

附注

• 报告由长江期货股份有限公司发布，研究员洪润霞、黄尚海，研究助理钟舟、顾振翔。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权为长江期货股份有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。