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投资咨询部油脂早报总结（2022-01-28）

核心内容概览

本报告分析了豆油、棕榈油和菜籽油的市场情况，主要从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等方面进行评估，并对后续走势给出操作建议。整体来看，油脂市场因供应偏紧和需求担忧而呈现震荡上行趋势。

市场分析

豆油

• 基本面：12月马棕库存下降12.88%，低于预期，MPOB报告利多；马棕产量下滑但出口环比增加0.2%，进入减产季；全球疫情导致需求偏弱；美豆库存紧张，短期外部市场疲弱；加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂整体基本面偏紧。
• 基差：豆油现货价格为10346，基差670，现货升水期货。
• 库存：1月8日豆油商业库存为82万吨，环比持平，同比减少34.54%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：豆油主力多头减少。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制下游消费。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧。马棕产能问题尚未解决，支撑市场。建议在Y2205合约9460附近回落时做多或观望。

棕榈油

• 基本面：与豆油类似，12月马棕库存下降12.88%，低于预期；产量下滑但出口环比增加0.2%，进入减产季；全球疫情抑制需求；拉尼娜影响南美干旱，同时马棕受洪水影响，供应增长受限。
• 基差：棕榈油现货价格为11210，基差1300，现货升水期货。
• 库存：1月8日棕榈油港口库存为46万吨，环比减少3万吨，同比减少29.24%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：棕榈油主力多头增加。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制消费。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧。马棕产能问题未解决，支撑市场。印尼政策效应逐步消化，预计高位震荡整理。建议在P2205合约9700附近回落时做多或观望。

菜籽油

• 基本面：与豆油、棕榈油类似，12月马棕库存下降12.88%，进入减产季；全球疫情抑制需求；美豆库存紧张，短期外部市场疲弱；加拿大菜籽减产，国内进口受阻，油脂整体基本面偏紧。
• 基差：菜籽油现货价格为13112，基差700，现货升水期货。
• 库存：1月8日菜籽油商业库存为34万吨，环比减少1万吨，同比减少11.11%。
• 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。
• 主力持仓：菜籽油主力多头增加。
• 结论：油脂价格震荡上行，国内基本面偏紧，疫情抑制消费。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧。马棕产能问题未解决，支撑市场。印尼政策效应逐步消化，预计高位震荡整理。建议在菜籽油012205合约12200附近回落时做多或观望。

关键影响因素

• 供应端：马棕进入减产季，库存下降超预期；加拿大菜籽减产，国内进口受阻；美豆库存紧张，短期外部市场疲弱。
• 需求端：全球疫情抑制下游消费，市场对需求端存在担忧。
• 天气因素：拉尼娜影响南美干旱和马棕洪水，限制供应增长。
• 政策因素：EPA提议消减生物柴油燃料掺混量，利空市场；印尼政策效应逐步消化。
• 库存数据：豆油、棕榈油、菜籽油库存均同比下降，显示市场供应偏紧。

操作建议

• 豆油：Y2205合约在9460附近回落时可考虑做多或观望。
• 棕榈油：P2205合约在9700附近回落时可考虑做多或观望。
• 菜籽油：012205合约在12200附近回落时可考虑做多或观望。

图表与数据

• 供应：进口大豆库存
  

• 供应：豆油库存
  

• 供应：豆粕库存
  

• 供应：油厂大豆压榨
  

• 需求：豆油表观消费
  

• 需求：豆粕表观消费
  

• 供应：棕榈油库存
  

• 供应：菜籽油库存
  

• 供应：菜籽库存
  

• 供应：国内油脂总库存

  日期	周	油厂库存（万吨）	压榨（周）	累计压榨	菜油产量（万吨）
  2015/1/2	1周	33.5	-	-	-
  2015/1/9	2周	45.4	-	-	-
  2015/1/16	3周	36.6	-	-	-
  2015/1/23	4周	35.1	-	-	-
  2015/1/30	5周	46.2	-	-	-
  2015/2/6	6周	41.1	-	-	-
  2015/2/13	7周	-	-	-	-

总结

油脂市场整体处于震荡上行趋势，主要受供应偏紧和需求担忧影响。马棕库存下降、减产、劳动力恢复缓慢以及拉尼娜天气影响，导致棕榈油供应受限。美豆库销比维持在8%附近，供应偏紧，支撑油脂价格。国内疫情抑制下游消费，进一步加剧市场偏紧局面。EPA提议减少生物柴油掺混量带来短期利空，但市场对需求端的担忧仍主导走势。操作上建议关注各品种合约在关键价位附近的回调机会，采取做多或观望策略。