20210906-山西证券-山证策略·九月观点_关注短中期估值性价比占优和中长期强政策_高增长方向_47页_4mb

山证策略·九月观点总结

核心内容概述

本报告分析了8月A股市场走势，指出市场风格从极端分化向均衡转变，重点行业出现边际变化。整体经济动能放缓，供需两端同步下行，但宏观政策维持宽松，流动性环境相对稳定。市场策略建议关注短期估值性价比占优的行业及中长期高增长、强政策支持的领域。

主要观点

• 市场风格：大中小盘、成长与价值风格逐步趋于均衡，消费板块调整后配置价值凸显。
• 行业轮动：周期板块表现领先，消费、成长赛道受政策、资金拥挤及估值等因素影响有所回调。
• 市场策略：建议攻守兼备，配置基本面改善、估值合理的行业，同时关注高增长、强政策支持的优质赛道。
• 估值与流动性：主要指数估值处于合理区间，宏观流动性宽松，有利于权益市场表现。

关键信息

供给端变化

• 工业生产：7月工业增加值同比增长6.4%，制造业PMI为50.1%，生产指数50.90%，保持扩张。
• 上游原材料：受极端天气、疫情、限电等因素影响，上游生产放缓显著，拖累整体供给端。
• 中下游：原材料库存和产成品库存均低于临界点，中小企业信心不足。

需求端变化

• 消费：社会消费品零售总额同比增速放缓，消费修复缓慢，就业结构不均衡。
• 投资：基建投资增速低位，地产景气度下行，制造业投资缓慢修复。
• 出口：出口金额创历史新高，但新订单指数回落，外需持续下滑，但国内产品竞争力强。

价格与利润

• PPI-CPI剪刀差：创新高，上游向下游成本传导不畅，中下游企业承压。
• 行业利润：上游原材料利润高位，中下游利润空间受限，中小企业面临较大压力。

宏观政策

• 货币政策：维持稳健偏宽松，通过降准改善流动性，预计社融增速温和回升。
• 财政政策：财政支出进度偏慢，但民生和基建领域有所改善。

市场资金

• 公募基金：发行速度稳定，私募基金规模环比增长，外资持续流入。
• 资金分布：资金流入集中于部分热门行业，可能带来短期波动风险。

行业配置建议

估值合理、基本面改善

• 有色：电解铝等受益于供应链紧张与需求复苏。
• 化工：新能源材料景气度提升，传统化工企业切入新能源赛道。
• 金融：券商和银行在财富管理业务方面具备优势。

中长期高增长、强政策支持

• 军工：行业景气度上行，装备上量与提质带来投资机会。
• 光伏：受益于政策支持与需求增长。
• 新能源车上游：景气度持续，具备长期增长潜力。
• 信创：国产替代加速，关注国资云、数据安全等主题。
• 半导体：下游需求强劲，产能紧张，估值修复空间大。

调整后估值性价比提升

• 医药：创新药和疫苗等细分领域景气度持续，估值处于低位。
• 休闲服务：受疫情反复影响，后续修复空间较大。

行业分析

化工

• 景气度：新能源化工材料进入新一轮景气周期，六氟磷酸锂、有机硅等维持供需偏紧。
• 趋势：行业有望保持高景气度，尤其在“金九银十”传统旺季。

电解铝

• 因素：全球需求释放、供应链中断、俄罗斯出口关税影响。
• 趋势：短期供给扰动增加，铝价中枢可能上移。

军工

• 景气度：收入和利润增速亮眼，行业政策支持。
• 趋势：降价与提质并行，优质企业有望受益。

信创

• 政策：国资云建设推动，数据安全需求提升。
• 趋势：基础设施厂商、安全厂商、政务信息化相关公司受益。

半导体

• 需求：汽车电子、服务器等带动需求增长，全球产能紧张。
• 趋势：估值修复空间较大，资金关注度高。

医药

• 基本面：人口老龄化和消费升级带来刚性需求。
• 政策：医保目录动态调整，推动创新药纳入，高值耗材集采短期压力大。
• 趋势：长期看好，关注创新药和疫苗等细分领域。

分析师信息

• 分析师：麻文宇 CFA
• 执业编号：S0760516070001
• 联系方式：TEL: 010-83496336, Email: mawenyu@sxzq.com

研究助理信息

• 研究助理：翟子超 FRM
• 联系方式：TEL: 13681033618, Email: zhaizichao@sxzq.com

公司信息

• 山西证券：具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 声明：本报告不构成投资建议，公司保留一切权利，未经授权不得使用或转发。

附图说明

• 市场指数与行业指数：展示8月市场及行业涨跌幅。
• PMI与工业数据：反映制造业与非制造业景气度变化。
• 进出口与社融数据：显示经济与金融状况。
• 估值与预期数据：反映指数与行业估值与盈利预期关系。
• 政策与市场趋势图：展示宏观政策与市场走势。

结论

市场进入结构性行情，建议投资者关注估值性价比占优的行业及中长期高增长、强政策支持的领域，同时注意资金集中带来的波动风险。