国防军工行业：国防军工2021中报综述及9月策略，迎来历史优秀中期业绩，板块仍是中长期配置良机-20210906-国信证券-23页_1mb

报告摘要

国防军工行业2021中报综述及9月投资策略总结

核心内容

2021年上半年，国防军工行业整体表现强劲，实现营收2331亿元，同比增长22.4%；归母净利润179.05亿元，同比增长19.8%。这是军工行业过去五年中首次实现20%以上的营收增速，标志着“十四五”规划开局良好，行业进入加速增长阶段。

主要观点

行业整体盈利能力提升
军工行业毛利率为21.0%，净利率为7.7%，期间费用率12.0%。过去五年，经营质量与盈利能力显著改善，尤其在研发费用、管理费用、销售费用等方面均有优化。
各子行业表现差异显著
- 航空装备：营收与利润增速均高于行业平均水平，2021H1营收931.12亿元，同比增长26.2%；归母净利润71.48亿元，同比增长42.7%。航空板块毛利率与净利率同步改善，显示出行业上中下游利润释放节奏加快。
- 航天板块：营收149.61亿元，同比增长22.1%；归母净利润12.43亿元，同比增长46.9%。整体毛利率、净利率及期间费用率均有所提升，受益于行业复苏和研发投入增加。
- 元器件与集成电路：营收与利润均实现大幅增长，2021H1营收187亿元，同比增长45.1%；归母净利润41.64亿元，同比增长93.1%。板块毛利率、净利率均有明显提升，供需紧张状态持续。
- 信息化：营收289.06亿元，同比增长30.4%；归母净利润32.84亿元，同比增长35.5%。板块毛利率略有下降，但净利率有所提升，显示出盈利能力增强。
- 兵器板块：营收118.49亿元，同比增长22.6%；归母净利润9.06亿元，同比增长43.2%。主要受益于中兵红箭民品业务利润增长。
- 船舶板块：营收655.93亿元，同比增长9.7%；归母净利润11.58亿元，同比下降70.2%。主要受中船防务净利润大幅下滑影响，但剔除影响后，净利润增速与营收增速匹配。
合同负债与在建工程显著增加
行业合同负债达1969.92亿元，同比增长136%。航空板块合同负债增长尤为显著，达843.72亿元，同比增长722%。在建工程增加至365亿元，显示行业扩产趋势明显。
中长期配置价值凸显
军工板块估值处于合理区间，中证军工指数PE-TTM为72倍，位于过去五年52%分位。板块整体估值分位较低，具备较大的上升空间。