20210906-天风证券-中烟香港-06055.HK-烟叶进口业务大幅回暖_看好公司中长期竞争优势_2页_376kb

中烟香港（06055）总结

核心内容

中烟香港（06055）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，总营收达到36.94亿港元，同比增长96.03%；净利润为1.30亿港元，同比增长126.75%。公司业绩大幅回暖主要得益于烟叶进口业务的显著增长，以及新型烟草制品出口业务的爆发式增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩实现大幅增长，其中烟叶进口业务同比增长223.32%，新型烟草制品出口业务同比增长554.5%，显示出公司在疫情后的复苏能力和市场拓展成效。
• 业务结构调整：公司通过积极调整经营策略和产品结构，加快了疫情后的供应节奏，有效提升了烟叶出口和进口的业绩表现。
• 稀缺性优势：中烟香港是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，拥有不可替代的市场地位和议价能力。
• 经营模式稳健：公司依托中烟集团，具有较强的议价能力和稳定的现金流，毛利率波动较小，抗风险能力较强。
• 新型烟草发展机遇：随着全球新型烟草市场的发展，公司积极布局，拓展新兴市场及渠道，未来有望在该领域获得更大增长。

关键信息

业务表现

• 烟叶类产品出口：销售收入10.74亿港元，同比增长3.57%；出口数量4.4万吨，同比增长14.92%。
• 烟叶类产品进口：销售收入25.69亿港元，同比增长223.32%；进口数量5.6万吨，同比增长356.28%。
• 卷烟出口：销售收入0.28亿港元，同比下降44.02%；出口数量1600大箱，同比下降37%。
• 新型烟草制品出口：销售收入2374.8万港元，同比增长554.5%；出口数量2048大箱，同比增长544.03%。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021/2022/2023年营收分别为61.0亿港元、75.64亿港元、94.1亿港元。
• 净利润预测：预计2021/2022/2023年净利润分别为2.11亿港元、2.95亿港元、3.86亿港元。
• 投资评级：给予“买入”评级，目标价格为21.3港元。

风险提示

• 政策变动风险
• 销售不及预期
• 新型烟草发展不及预期
• 并购整合风险

公司背景与优势

• 独家经营权：根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是唯一从事国际业务拓展及相关贸易业务的营运实体。
• 行业地位：作为中烟体系唯一的国际业务平台，公司具有显著的稀缺性优势。
• 未来展望：公司有望通过收购海外烟草品牌及渠道，进一步提升国际竞争力。

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

基本数据

投资评级说明

股价走势

资料来源：贝格数据

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