20210906-国信证券-社会服务2021年9月投资策略_板块短期情绪转好_红九月行情可期_15页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业2021年9月投资策略

核心内容

2021年9月，社会服务行业被维持“超配”评级，板块短期情绪有所改善，预计“红九月”行情可期。主要原因是疫情逐渐消散，市场对中秋及“十一”黄金周旅游需求释放有较高期待，同时K12课外辅导新政和北京环球影城开业增强了市场信心。

主要观点

• 短期情绪转好：随着疫情缓解，市场对旅游需求释放充满期待，叠加暑期旅游消费反弹，板块情绪有所回暖。
• 中长期布局机会：在疫情可控的前提下，重点推荐行业龙头，如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海底捞等，重点关注其“赛道+格局+治理”优势。
• 疫情对行业影响：虽然疫情有所缓解，但散发情况仍对部分行业造成扰动，尤其是出境游和博彩板块。
• 免税行业表现突出：中国中免在2021年上半年实现营收和归母业绩的大幅增长，海南免税溯源码制度实施，推动行业进一步规范化。

关键信息

一、行业整体表现

• 2021年8月1日至31日，申万休闲服务板块指数累计上涨0.91%，跑赢沪深300指数1.03个百分点。
• 2021年8月31日，旅游板块整体TTM市盈率为42.11倍，低于7月末的46.62倍；重点公司市盈率为42.16倍，低于7月末的42.96倍。
• 旅游板块历史数据显示，9月份通常表现优于大盘，但2021年受疫情影响，表现略有不同。

二、重点公司表现

三、行业细分板块表现

1. 免税行业

• 中国中免上半年营收增长84%，归母业绩增长476%，疫后保持快速增长。
• 海南离岛免税商品自8月1日起启用溯源码，推动行业规范化。
• 海控全球精品免税城二期8月底开业，三期项目正在筹划中。
• 中免成为全球最大旅游零售商，品牌布局持续扩展。

2. 酒店行业

• 华住集团Q2境内酒店RevPAR恢复至2019Q2的102%，但受海外业务拖累，整体经调业绩扭亏微利。
• 锦江酒店Q2境内RevPAR恢复至19Q2的100%，上半年新开店419家，净增门店数量显著。
• 首旅酒店Q2境内RevPAR恢复至19Q2的92%，上半年展店提速，全年开店目标保持不变。

3. 演艺行业

• 宋城演艺上半年营收增长160%，归母业绩增长849%，但受疫情影响，部分项目停演。
• 公司积极拓展新项目和新模式，如亲子游模块和室外演出，未来复苏值得期待。

4. 国内游（景区）

• 海南7月接待游客600万人次，同比增长20%，1-7月累计增长100%。
• 黄山、重庆等地游客数量有所回升，但较2019年同期仍有差距。

5. 餐饮行业

• 7月餐饮收入同比增长14.3%，相比2019年同期增长2.5%。
• 限额以上企业表现更优，抗风险能力更强。

6. 博彩行业

• 澳门7月博彩赌收同比上升528%，但相比2019年同期仍下滑65%。
• 澳门作为唯一放开出境游的目的地，恢复程度优于其他地区。

四、疫情动态

• 国内疫情总体好转，但部分地区仍有散发情况。
• 海外疫情局势尚不明朗，国际航线恢复仍面临较大压力。
• 各国对入境游客实施严格的防疫措施，包括隔离、检测等。

五、风险提示

• 系统性风险：包括自然灾害、疫情、宏观经济波动等。
• 政策风险：旅游相关政策可能低于预期。
• 收购整合风险：收购进度低于预期及商誉减值风险。

六、投资建议

• 短期：关注疫情缓解带来的旅游消费反弹，重点配置中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海底捞等。
• 中长期：持续跟踪行业龙头在“赛道+格局+治理”方面的表现，把握中线布局机会。

七、分析师承诺

• 报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。

八、投资评级说明

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级分为超配、中性、低配。

九、附注

• 报告数据来源：Wind、国信证券经济研究所。
• 报告发布机构：国信证券经济研究所。