20220423-西部证券-吉比特-603444.SH-2022年一季度业绩点评_一念逍遥_稳健贡献流水_版号审批恢复看好估值修复_3页_268kb

《一念逍遥》稳健贡献流水，版号审批恢复看好估值修复

核心内容

吉比特（603444.SH）于2022年一季度发布业绩报告，营业收入为12.29亿元，同比增长9.98%；归母净利润为3.50亿元，同比下滑4.27%。尽管利润表现有所承压，但公司核心产品《一念逍遥（大陆版）》和《问道手游》持续贡献收入，显示出良好的市场表现和运营能力。

主要观点

• 核心产品表现稳健：
  《一念逍遥（大陆版）》上线一年有余，仍保持稳定流水贡献，2022年至今平均排名位列iOS游戏畅销榜第9名。
  《问道手游》在2022年第一季度平均排名提升至iOS游戏畅销榜第20名，4月22日开启六周年活动后，单日排名跻身TOP6，显示出较强的产品生命周期管理能力。

• 费用率上升影响利润：
  公司销售费用率同比上升2.11pct至25.69%，管理费用率同比上升1.80pct至7.41%，费用增加对利润形成一定压力。
  此外，公司于2021年转让青瓷数码10.11%的股权，持股比例降至23.10%，导致联营企业投资收益同比减少5441.80万元，进一步影响了净利润表现。

• 产品储备丰富，海外布局加速：
  公司代理产品储备中，《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《上古宝藏》等均已取得版号，品类多元化。
  《奥比岛：梦想国度》已官宣将于4月28日开启全渠道测试，显示出公司对新游的重视与布局。
  公司战略上积极调整，未来将加大海外出海投入，不仅将国内成熟产品移植至全球市场，还将在自研产品立项时定位全球市场，以拓展增长空间。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：
  资产总计从2020年的5,388百万元增长至2024E的15,899百万元，资产负债率逐步下降，从2020年的21.2%降至2024E的21.2%。
  流动比率和速动比率保持在合理区间，分别为3.35、3.26（2020-2021），预计2024E将升至4.10，显示出公司偿债能力稳健。

• 现金流量表：
  公司现金净增加额持续增长，从2020年的1,393百万元增至2024E的2,625百万元，表明公司现金流状况良好，具备较强的资本运作能力。

• 利润表：
  营业收入和归母净利润均保持增长趋势，毛利率从86.0%逐步下降至79.3%，反映成本控制压力。
  销售净利率从48.6%提升至43.3%，显示公司在费用管理上有所优化。

投资建议

• 公司评级：买入
• 股票代码：603444
• 当前价格：342.81元
• 投资逻辑：
  4月版号审批恢复，增强了公司业绩的确定性，预计未来业绩增长空间较大，公司估值有望修复。
  长期来看，公司产品储备丰富，海外市场布局加快，具备持续增长潜力。

风险提示

• 政策风险：版号审批政策变化可能影响新游上线节奏。
• 头部游戏老化：部分核心游戏可能面临用户流失和收入下滑风险。
• 新游流水不及预期：新产品市场表现可能低于预期，影响整体收入增长。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能对产品市场份额和盈利能力构成挑战。

估值指标

总结

吉比特在2022年一季度展现出稳健的营收增长，主要得益于《一念逍遥》和《问道手游》的持续运营。尽管利润受到费用上升和投资收益减少的影响，但公司产品储备丰富，海外市场布局加速，未来增长空间较大。随着4月版号恢复，公司估值有望迎来修复，维持“买入”评级。投资者需关注政策变动、头部产品老化及市场竞争等潜在风险。