20220816-东吴证券-吉比特-603444.SH-2022年中报点评_流水基本盘稳固_多因素影响下利润增速放缓_3页_757kb

吉比特（603444）2022年中报总结

核心内容概述

吉比特（603444）在2022年上半年实现了营业收入25.11亿元，同比增长5.17%。然而，归母净利润为6.88亿元，同比下降23.59%，主要受到多项因素影响，包括非经常性收益减少、投资收益下滑及费用增长等。公司维持“买入”评级，预计未来三年营业收入及净利润将稳步增长。

主要观点

1. 营收增长与利润承压并存

• 营业收入：2022H1实现25.11亿元，同比增长5.17%，主要得益于《问道手游》及新游《地下城堡3》《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》的贡献。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降23.59%，扣非归母净利润同比下降5.31%，主要因投资收益下降、销售及管理费用增长、汇率波动等因素影响。
• 剔除影响因素后：归母净利润同比增长1.03%，显示主营业务表现相对稳定。

2. 《问道手游》表现亮眼

• 运营策略：通过新年服和6周年大服的推出，结合品宣与买量推广，带动流水增长。
• 市场表现：2022H1《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名17名，最高达到第6名，优于2021H1的平均19名与最高第7名。
• 未来展望：2022Q2新增暑期服，预计《问道手游》和《一念逍遥》将继续为公司带来稳定利润。

3. 成本与费用结构变化

• 毛利率提升：2022H1毛利率为89.93%，同比提升8.03个百分点，主要得益于自研产品收入占比增加。
• 费用增长：销售费用率同比上升3.61个百分点至26.67%，管理费用率上升1.62个百分点至8.15%，研发费用率上升1.46个百分点至15.08%，主要因推广活动增加及人员扩张。
• 人员增长：2022H1月均员工人数约1049人，同比增长约38%。

4. 新游储备与海外市场布局

• 新游储备丰富：公司拥有自研3D捏猫抽卡养成类手游《超喵星计划》（已获版号），代理产品包括《黎明精英》《新庄园时代》等，涵盖Roguelike等优势品类。
• 出海进展：已成功发行《纪元变异(PC版)》《石油大亨》等产品，初步打开海外市场，未来将推出《一念逍遥(海外版)》《地下城堡3（海外版)》等产品，持续关注其表现。

关键财务指标

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，EPS下调至21.53/25.68/29.59元，对应PE分别为16/13/11倍。
• 估值趋势：公司估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期提升。

风险提示

• 产品运营风险：《问道手游》等长线产品运营不及预期。
• 新游表现风险：新游接续不力可能影响公司业绩。
• 政策风险：行业监管趋严可能对游戏业务造成影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：公司主营业务稳定，海外市场布局持续推进，未来增长潜力较大。

市场数据概览

基础数据概览

财务与运营指标预测

总结

吉比特在2022年上半年营收增长稳健，但净利润受多因素影响出现下滑。公司核心产品《问道手游》与《一念逍遥》表现良好，海外布局持续推进，新游储备充足。尽管短期利润承压，但公司通过“小步快跑”策略提升研发效率，持续推进精品化战略，未来增长可期。公司维持“买入”评级，投资者应关注其产品运营及海外市场拓展情况。