新能源车系列深度之二_三元材料_高镍趋势_资源为王_30页_2mb

新能源车系列深度之二-三元材料总结

核心内容

三元正极材料是新能源汽车动力电池的重要组成部分，具有高能量密度、高循环寿命等优势，适用于新能源乘用车和物流车市场。随着新能源汽车政策的推动，尤其是双积分制度的实施，三元材料在新能源乘用车中的渗透率将显著提升，行业市场空间有望超过500亿元。

主要观点

• 政策驱动：双积分制度推动新能源乘用车快速增长，三元材料因其高能量密度优势成为主流选择。
• 市场集中度提升：三元材料行业集中度较低，企业通过推出高镍产品（如NCM811/NCA）提升竞争力，资源掌控能力将决定行业龙头地位。
• 盈利能力增强：钴和锂资源价格上涨是推动三元正极材料盈利能力提升的核心因素，高镍产品结构性增长将带动价量齐升。
• 一体化趋势明显：资源-正极一体化模式受到看好，电池厂商和资源企业积极布局正极材料，以控制成本并提升市场地位。
• 高镍产品布局：部分企业已实现高镍材料的量产，未来将逐步推广，成为市场主流。

关键信息

一、新能源乘用车趋势成长，高镍三元方向明朗

• 正极材料成本占比：正极材料约占锂电池电芯成本的36%，是最大的成本来源。
• 新能源乘用车产量预测：2018-2020年新能源乘用车产量分别为80万辆、124万辆和194万辆，带动三元电池需求量分别为30GWh、51GWh和89GWh。
• 三元正极材料需求：2018-2020年三元正极材料需求分别为5.2万吨、8.2万吨和13.7万吨，市场规模预计为114亿元、163亿元和245亿元。
• 积分制度影响：新能源积分将延后考核，并且2019和2020年合并考核，新能源车积分需求逐年上升，推动行业增长。

二、三方势力角逐动力三元材料

• 电池企业：如CATL、比亚迪、国轩高科等，通过内部化布局正极材料以降低成本，提升竞争力。
• 资源企业：如华友钴业、金川科技等，掌握钴、锂等资源，向中游延伸，提升盈利能力。
• 第三方企业：如杉杉股份、当升科技等，通过战略合作或参股获取资源和客户，维持市场份额。

三、高镍抢跑，进军龙头

• 高镍材料需求增长：随着新能源乘用车的普及，高镍三元材料（如NCM811/NCA）将成为市场主流，企业通过技术领先和稳定供货获取客户粘性。
• 产能扩张：2016年三元材料产能为7万吨，2017年达15万吨以上，2018年预计接近30万吨，行业竞争加剧。
• 高镍材料布局：宁波金和、贝特瑞、天津巴莫等企业已投产高镍材料，当升科技和杉杉股份也在积极布局。

四、钴锂争夺，胜者为王

• 资源掌控决定市场地位：钴矿资源稀缺且供应不稳定，掌握资源的企业在市场中更具优势。
• 资源型企业优势：如华友钴业、杉杉股份等，通过自建或并购获取资源，提升正极材料业务的盈利能力。
• 供应链整合：企业通过获取资源和客户，实现供应链整合，增强市场竞争力。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 金属钴和碳酸锂价格下跌超预期
• 高镍产品推广进度不及预期
• 行业新进入者增多

行业评级

• 行业评级：买入

数据支持

• 图表索引：包含多个图表，展示三元材料市场趋势、成本构成、产量结构、毛利率变化等。
• 表格索引：包括新能源乘用车产量测算、动力电池性能参数对比、企业投资情况、正极材料产能等。

结论

三元正极材料行业在新能源汽车政策推动下快速发展，高镍材料成为行业趋势。企业通过资源掌控、技术协同和供应链整合提升竞争力，未来市场空间广阔，但需关注资源价格波动和行业竞争加剧等风险。