20180830-中泰证券-天齐锂业-002466.SZ-顶级锂盐供应商_业绩持续高增长_3页_650kb

天齐锂业（002466）总结

公司概况

天齐锂业是领先的锂盐供应商，其业绩持续保持高增长态势。公司目前总股本为1142百万股，流通股本为1135百万股，市价为38.22元，市值约为443.12亿元，流通市值为433.63亿元。

投资评级与市场表现

• 评级：买入（维持）
• 分析师：谢鸿鹤
• 执业证书编号：S0740517080003
• 联系人：张强
• 电话：0755-22660869
• Email：zhangqiang@r.qlzq.com.cn

核心内容与主要观点

2018年上半年业绩回顾

• 营业收入：32.9亿元，同比增长36%
• 归母净利润：约13.1亿元，同比增长42%
• 经营性现金流：18.1亿元，符合预期
• 季度表现：
  • Q1归母净利润约6.6亿元
  • Q2归母净利润约6.5亿元，环比减少约1000万元

盈利能力提升

• 锂盐价格：2018H1工业级/电池级碳酸锂均价分别为13.5万元/吨、14.7万元/吨，同比分别上涨14%与11%
• 锂盐销量：公司通过技术改造和产能挖潜，销量显著提升，其中射洪和张家港基地产量超过预期
• 毛利率：锂盐产品毛利率提升至70.6%，锂矿产品毛利率提升至76.2%
• 毛利：锂盐产品毛利约15.1亿元，锂矿产品毛利约8.8亿元

产能扩张与资源布局

• 国内产能：射洪和张家港基地产能持续提升，合计锂盐销量有望达到4万吨
• 四川遂宁项目：2万吨碳酸锂项目正在推进可研工作
• 海外产能：Kwinana一、二期合计4.8万吨稳步推进，预计分别于2018年底和2019年底投产
• Talison扩建：
  • CPG2（第二座化学级锂精矿生产工厂）将于2019年年中投产，产能提升至134万吨
  • CPG3（第三座工厂）预计2020年Q4竣工并试生产，产能将再次提升至195万吨
• SQM股权收购：公司拟再收购SQM 23%股权，依托世界级盐湖Atacama，进一步巩固资源布局，打造全球顶级“锂辉石+盐湖→锂盐”综合供应商

盈利预测与估值

假设条件：

• 电池级碳酸锂价格分别为12万/吨、11万/吨、11万/吨
• 对应归母净利润分别为23亿、31亿、45亿
• 当前市值436亿，对应PE分别为19倍、14倍、10倍

关键信息与风险提示

关键信息

• 公司盈利能力持续增强，锂盐与锂矿产品毛利率均有所提升
• 锂价下调空间有限，目前价格已接近二三线企业成本线
• 需求端回暖，主流电池厂订单饱满，开工率回升，磷酸铁锂库存出清
• 公司通过技术改造和产能扩张，提升整体运营效率与市场占有率

风险提示

• 项目推进不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 锂价持续下跌

投资要点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩稳健，营收与净利润均实现显著增长
• 盈利能力：锂盐与锂矿产品毛利率提升，盈利能力增强
• 产能扩张：公司国内与海外产能持续扩张，远景产能达到10万吨以上
• 资源布局：通过收购SQM股权，进一步巩固锂资源布局，提升行业地位
• 估值合理：当前估值水平较低，具备投资价值

图表与财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

天齐锂业作为锂盐行业的龙头，凭借持续的产能扩张和资源布局，其盈利能力与市场地位不断提升。公司未来增长潜力较大，估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注锂价波动及新能源汽车行业发展情况。